牛市套利的投资者从价差的角度怎样看股市？

从价差的角度看，做牛市套利(bull spread)的投资者看多股市，认为较远交割期的股指期货合约涨幅将大于近期合约的涨幅，或者说较远期的股指期货合约跌幅将小于近期合约的跌幅。换言之，牛市套利即是认为较远交割期合约与较近交割期合约的价差将变大。从价值判断的角度看，牛市套利认为远期的股指期货的价格应高于当前远期的股指期货的交易价格，当前远期的股指期货的价格被低估。因此做牛市套利的投资者会卖出近期的股指期货，同时买入远期的股指期货。

例，2007年3月28日，股指期货市场上的IF0706的价格为3359点，IF0709的价格为3480点，价差为121点。由于之前这两种合约之间的价差一般稳定在250点左右，看多股市的投资者认为IF0706合约和IF0709合约之间的价差将增大，即恢复到正常的250点左右的水平。于是投资者可采取牛市套利操作，即选择卖出IF0706合约的同时买入相同份数的IF0709合约。至2007年4月23日，IF0706合约与IFD709合约之间的价差果然恢复到255点的水平，此时IF0706合约价格为4148点，而IF0709合约的价格则变为4403点。套利者欲兑现这部分收益，则可按4148点买入IF0706合约，同时按4403点卖出IF0709合约，实现平仓。

在整个套利过程中套利者每做一对合约的跨期套利可获利134点，由于沪深300股指期货第一点的现金乘数为300元，套利者获利40200元。

具体操作过程如下表。

如果套利者判断失误，即股市发生扭转变为熊市，IF0706合约与IF0709合约之间的价差继续缩小，如IFD706合约的价格为3200点，IF0709合约的价格为3250点，则其牛市套利操作会遭遇亏损。具体操作过程如下表所示。

由此可见，跨期套利能否获得收益取决于投资者对于近期股市牛、熊的判断是否正确。如果套利者的判断有误，则可能在“套利”过程中亏损。然而与直接根据对股市走势的判断投机不同的是，由于跨期套利实际投资的是价差。因此跨期套利的风险远小子投机。