从哪些方面认识有关期现货的市场关系？对于期现货的研究述评及启示？

已有研究围绕期现货市场关系及波动影响这一主题，从各自的角度对各有关问题进行了分析,在理论模型、检验方法、实证数据等方面做了很多有价值的工作，积累了宝贵的研究成果，为后续研究打下了良好基础。但是，随着市场的发展和认识的加深，尤其是为了在今后的研究中能够进一步深化有关期现货市场关系的认识，还需要注意以下几点。

(1)已有研究大多是以微观市场结构为基础的，研究的思路，一般是在原有的股票市场模型的基础上，引入了期货资产或市场，从而在再次实现竞争均衡的基础上，观察期货市场的引人对现货市场波动产生的可能影响。这种微观描述较为清晰和恰当地捕捉到了期现货两个市场微观交易机制的差别，进而探讨了包括波动性、流动性、信息传播、投资者交易策略选择等方面的关系影响，为期现货市场关系研究打下了扎实的基础。但是，期现货市场关系研究不仅要有微观基础，可能还需要有更为宏观一些的工作，以更好地揭示股指期货市场在现代资本市场中的地位，以及它对于现货市场的辅助和支持作用。

(2)细分观察角度，区别不同机制下的不同波动影响。股指期货对股市的影响是多方面的，各层面相互影响。如果简单地观察股指期货上市后股市的波动变化情况，很可能得不到有明显倾向的结果，可能与预期有很大的差距。因为这样的研究视角下可能将股指期货对股市波动不同作用机制下的不同方向的作用效果简单相加，从而使得最终效果变得混淆。因此，必须选择集中而精准的研究视角，从各个主要层面一一深入分析其对股市波动可能产生的影响，从而深化研究认识。在此方向，赵春等(2008)分析了股指期货影响现货波动的途径，总结为三种效应，即信息传递效应、交易行为效应和市场结构效应。他们认为，信息传递效应促进股市信息效率提升D,交易行为效应可分解为程序化交易、期货投机与期货操纵，市场结构效应包括引起股市投资者结构及流动性的变化。他们的研究仅基于对已有研究结论的总结归纳，进一步梳理作用机制，并作相关的实证检验，将非常有意义。

(3)实事求是，全面论述，扩大检验范围。股指期货如何彤响现货市场波动，其本身就是一个市场问题。经过近三十年的发展，全球股指期货市场为这一争论提供了客观的检验环境。第一，这是一个可检验的问题，至少是可以从各个市场的实际表现中检定影响效果是否显著。第二，必须尽量提高分析的客观性和可靠性，比如扩大研究样本范围，就是一个简单而有效的途径。这是本书的努力方向之一。第三，必须将市场现象及对其的理论解释与市场实际运作紧密结合起来，给出令人信服的经济解释。毕竞市场实践和事实是提出和发现问题的基础，也是展开深入研究的基础。

(4)股指期货市场的功能作用及其对现货市场波动等方面的影响值得努力挖掘，甚全从理论上为股指期货的存在找到一个相当的位置。毕竟从市场规模和影响力来看，今天的股指期货市场已经远非昨日之状。比如，从什么角度来检验和判断股指期货的市场稳定作用更为科学合理?股指期货远月合约的存在有什么意义和价值?股指期货通过不同期限合约的交易，形成的具有一定期限结构的价格反映，应如何加以有效利用，以提示风险与信息，提高股票价格的可知性进而提高股市稳定性?再深入一步可以得到更好的解释，从而使得原本零零散散的现象分析有了深刻、统一的理论基础，这也是本书后续工作的努力方向。

(5)区分一般衍生品与股指期货、场内产品与场外产品的差别。日前，“衍生品”一词已经包含了太多的含义，以至于经常被混淆。尤其是在金融海啸中，全球都将批评的矛头指向了術生品。因此，应对衍生品做个区分，不能将股指期货与衍生品混为一谈。尤其是耍区别场外街生品与场内宿生品、复杂桁生品和简单街生品、臃余街生品和基础衍生品。如美国康奈尔大学黄明教授认为，術生品有简单衍生品和复杂衍生品之分，:者有本质区别，投资者应一分为二。他将这些场外复杂金融衍生品视为国际投行兜售给我国企业的”金融鸦片”，而鼓励我国尽快发展简单的基础衍生品，如股指期货。

本章性质上属于文献综述部分。已有研究围绕期现货市场关系做了大量工作，这为进一步深入探讨股指期货对股市波动的影响提供了研究支撑。对于股指期货对股市波动影响的-般研究，主要可以从股指期货风险管理、价格发现、低成本做空、投资者策略选择以及市场增厚作用等五个方面来归纳，它们大多支持稳定股市的作用，但价格发现所导致的信息流速加快和信息效率提高有可能引起股市的健康波动。期现货市场异常价格波动关系主要反映在操纵、到期日效应以及危机期间三个方面。同时，期现货价格存在内在稳定逻辑及其维系机制。本章的总结为全书的研究奠定了统一的理论基础、观察视角和论证方向。