期货套利交易：跨期套利

跨期套利是在同一期货品种的不同合约月份树立数量相等、方向相反的交易部位，并以对冲或交割方法结束交易的一种操作方法。

一般来说，同一期货品种的各个合约有较为相似的基本面影响因素，合约之间有较为稳定的价差。但是由于资金分布不均衡和季节性因素，有时资金主要集中在某个合约上角逐，使得合约的波动速度要明显地快于其他合约，这就意味着套利机会的来临，如图1-1所示。

图1-1是螺纹钢1001合约与螺纹钢0912合约上市以来的价差分布图，大多数时间两者的价差在-10元到+60元之间，价差中轴为25元，当二者价差达到区间的高点或低点时，说明套利的机会来了。

对普通投资者来说，跨期套利的阶段性收益率未必很高，但好处是不用判断单个合约行情的涨跌，且如果可以保持月度1%~2%的收益，年化收益就已经很高了。

据《中国期货报》介绍,2010年北京一位张先生把主要精力放在了白糖期货的跨期套利上。他利用换月的套利机会操作白糖，对他来说，几乎每一次白糖主力合约的换月都是套利交易的好时机。由于2011年各月的郑糖期货合约总体仍呈现远月升水，每逢主力合约换月时，多头资金向后来月份合约的迁移都会带动跨期价差的放大，这正是买人远月合约、抛空稍近合约的时间窗口。

当年4月下旬，郑糖主力逐渐由1009合约向1101合约过渡，远月1105与1101之间的价差也在扩大，不到一个月的时间，二者价差从20元扩大至80元附近。虽然只有60元左右的收益，但从张先生投人的本钱看，他已经达到1%~2%的目标。据他估算，白糖9月和5月间的理论价差在70-80点，而6月初二者价差曾一度高达120余点，抛空该价差的胜算显然比单边做多某一个合约更高。与换月时的套利机会相比，这种做空价差的套利操作频率也较高，几乎每个月都有数次抛空价差的机会。张先生称，上述的跨期套利在2010年已为其带来30%的收益，这也超过了他平均每月2%的收益预期。