股指期货是用哪些方法与国际竞争的呢？

“股票期货”与国际竞争

近些年来，由于竞争日趋激烈，股指期货交易所不得不花样翻新，抢占地盘，正可谓是合纵连惯，风起云涌。

在美国经济的牵引下，随着资本市场的发展与监管的放松，20世纪90年代以来全球主要股票市场持续繁荣，价格波动也日益加刷，机构投资者利用股指期货进行风险对冲和套利交易的行为更为频繁，导致股指期货的交易规模迅速增长。据美国期货业协会<FIA)的统计，全球交易所股指期货交易量已从1992年的6万亿美元逐年增加至1998年的20.8万亿美元，股指期货品种已经成为全球金融衍生品市场中最具活力的组成部分。国际清算银行(BIS)的统计数据表明:和1991年相比，1999年底全球股指期货的未平仓名义金额增长了约3.4倍，达到了3343亿美元;而同一时期内股指期货的交易金额则增长了约1.8倍，1999年的交易?金额高达21.675万亿美元。

在这种态势下，交易所之闻的竞争难以避免。

1.品种创新,各出奇招。

典型的实例，是新加坡交易所(SGX).上市了泰国、马来西亚、香港、台湾、日本的股票指数期货合约，以及1997年芝加哥商业交易所(CME)为满足中小投资者的需求推出的E-MiniS&P500股指期货等。

而最重大的创新则发生在英国。从2001年1月29日起，伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)冲破了一个曾经牢不可破的禁区，开始交易25只股票的期货标准合约,从而开始了单只股票期货的历史。LIFE首次选中的25只股票均为全球范围内非常知名的公司，主要从事通信、科技、石油、制药以及银行业。其中芬兰1只、法国3只、德国3只、意大利2只、荷兰2只、西班牙2只、英国5只、美国7只。这些股票期货合约均采用现金交割方式。我们可以把这种新的品种称之为“股票期货”，因为它的交易标的不是指数，而是股票本身。LIFEE在网上路演时，引起了全球投资者的强烈反响。此举传达出这样一个信息:不仅企业有套期保值的需求，中小投资者们也有这个需要。而对中小投资者们来说，股票期货比股指期货更有意义，更具操作性。因为股指期货的合约量通常较大，成交金额高，随着市场的涨跌，交易者的头寸情况波动较大，所需保证金也较商，故比较适合采用投资组合交易策略的大资金。中小投资者一般都投资个别股票，难有做投资组合的实力，因而若采用股票期货保值，无论是针对性还是效果，都要好过股指期货。

美国这一次被人家超前了，心里当然不是滋味。其实，早在2000年9月，美国金融业的领袖们就已经行动起来，向实施了18年之久的联邦法令宜战(该法令禁止交易单只股票期货)。美国证券交易委员会(SEC)和商品期货交易委员会(CFTC)于9月14日签署协议，允许单只股票期货交易在期货交易所进行。不仅众议院立法院推荐了该协议，白宫和国会也开始认真考虑通过该项协议的法案。9月14;日，包括美国财政部长萨莫斯和美联储主席格林斯潘在内的一些重量级人物，联名写了一封致参众两院的信，信中教促尽快通过协议，并说该协议有助于美国金融市场和金融业参与国际竞争，也有助于使一些规章制度符合现代化的要求。

这些信息无不预示，“股票期货”这一创新品种必然会在全世界遍地开花。

2.发展中国家青睐股指期货。

新兴证券市场不甘寂寞，为拓展金融衍生产品市场采取了很多实质性措施，而股指期货则成为首当其冲的品种。例如，马来西亚于1995年11月推出了吉隆坡综合股价指数期货;韩国于1996年6月开设了KOPSI200股指期货;1998年7月，台北国际金融交易所推出了台湾股票市场的第一个衍生产晶一台证综合股价指数期货;在欧洲，俄罗斯、匈牙利、波兰等转轨经济国家也都开设了股指期货交易;南美的巴西、智利等国也成功地推出了各自的股指期货合约。

3.合并、重组、联盟，加强自身实力。

各国与地区交易所为了在全球范围内争夺市场份额,结成了一些区域性联盟或全球性的市场联盟。如芝加哥期货交易所(CBOT)、香港期货交易所(HKFE)与欧洲期货交易所(EUREX)结成了市场联盟。最大的联盟方案大概要算纽约证券交易所2001年发起的“全球股票市场计划”。它计划5大洲的10家交易所，开展全球24小时交易。通过建立战备联盟，可以利用其他交易所的资源来拓展自身业务，使交易更加国际化。

另外，交易所之间通过合并、重组来降低成本,提高竞争力。一种方式是期货交易所之间的合并或兼并，另外一种是金融衍生品市场和基础产品市场的合并，并出现了把会员制改造成公司制、交易所上市的趋势。如香港联合交易所与期货交易所合并后，成立了香港交易和结算有限公司，并挂牌上市。与此同时，澳大利亚证券交易所于2000年实现股票上市;新加坡交易所现已完成了公司制改造，拟于近年上市;纽约证券交易所、纳斯达克、芝加哥商品交易所也拟定了公司化计划。1998年，纳斯达克与美国证券交易所合并成为NASDAQ-AMEX集团;1999年3月，加拿大成立加拿大风险资本交易所(CDNX);1999年底，新加坡股票交:易所和新加坡国际金融交易所(SIMEX)合并成立了新加坡交易所。跨国的交易所合并事件在1999年主要有两起，一起是德国期货期权交易所(DTB)和瑞土SOFFEX合并组成欧洲期货交易所(EUREX);另一起是瑞典斯德哥尔摩交易所和丹麦哥本哈根交易所联合创立北欧交易所(NOREX)。2000年3月，法国巴黎证券交易所、比利时布鲁塞尔证券交易所和荷兰阿姆斯特丹证券交易所合并成立泛欧洲证券交易所。这些合并重组不仅带来了交易所规模的膨胀，一些交易所还解决了原本存在的交易、结算功能分离的问题。

4.全球电子化交易网络正在形成。

自20世纪90年代以来，随着信息技术的飞速发展，投资全球化的推进，股指期货交易的全球化势不可挡。这突出表现在新的电子交易系统的广泛运用和开通24小时在线交;易，如欧洲交易所(EUREX)交易系统等。这些系统都容I允交易者从一个终端进行多个市场的期货交易，从而促进了股指期货全球电子化交易网络的形成。

电子交易最引人注目的成果之一,就是互联网交易的突飞猛进。2001年一季度，美国网上股票交易创下了每日45万笔的新高，比1999年第四季度的水平增长1/3,有1/4的散户投资者通过互联网买卖股票。以传统方式组织交易的各家交易所纷纷推出自己的电子交易平台，而那些已采用了电子交易的交易所也加快了对电子交易平台进行技术提升的步伐。