协议平仓包括哪些内容？对于期货交易风波如何进行善后处理？

当期货市场发生投机火爆、严重违规、逼仓事故后，为了进行善后处理并防止恶性投机蔓延，一般要采取协议平仓措施。协议平仓是不得已而为之的消极措施，必须谨慎运用。其具体内容如下：

1,遵循期货市场运行的内在规律。

优先考虑套期保值者的利从事期货交易的套期保值者一般有两种，一种是生产型套期保值者，另一种是消费型套期保值者。

生产型套期保值者是担心其产出的某种产品，在某个未来期的价格下跌而减少生产利润，于是提前在期货市场卖出，即进行卖出对冲套期保值。消费型套期保值者是担心其所需的某种产品，在未来某个时期价格上涨而增加消费成本，于是提前在期货市场买入，即进行买入对冲套期保值。

期货交易的空头是担心其所持现货，在到期时的价格于己不利，而在期货市场进行卖出对冲套期保值交易。因为价格在某个未来时期的变化是不确定的，可能上涨也可能下跌，所以套期保值者在期货市场卖出或买入时，转移了其现货风险，但也同时放弃了未来期货交易获利的机会。期货投资者敢冒风险的投机行为为套期保值者提供了套期保值时机，同时也为自己赢得了未来期货交易获利的机会。期货交易的多头，大量吃进期货，正是由追求高回报的动机所驱使。

期货市场运作的首要规律就是套期保值者参与其持有商品或所需商品的期货交易，希望而且能够套期保值。为套期保值者提供套期保值、规避风险的环境和条件，是期货市场最基本的功能。显然，采用协议平仓措施时要首先考虑期货市场的规律和基本功能，不可将双方过大的持仓量当作一般的交易矛盾处理。

双方持仓量过大的主要原因是多头抬价过高，它导致空头无法购回平仓。正确的处理办法是先进行实物交割平仓，剩余的仓量再进行协议平仓。采用实物交割的办法时，要指令卖出套期保值者在规定的时间内交割现货，这样既减小了套期保值者因交易价格变化带来的损失，又可以缓解套期保值者因手持大量现货而造成的资金紧张。

在空头队伍中也不乏投机者，但是，因为空头投机者一般无(或者较少)现货，所以在交割平仓中，其利益不可能像套期保值者一样得到保护，其待遇与多头投机者实则一样。

2,坚持平等竞争的游戏规则。

优先打击火爆投机大户火爆投机大户的运作手段：一是注入较一般投资者更多的资金。某几个大户的资金可以占到所在市场交易资金的50%甚至更多。他们的资金增加或减少，对市场价格的影响极大。二是进行同向对冲。一般投资者的运作方法是手持现货则抛售等量的期货，若期待现货则购买等量期货。火爆投机大户则刚好相反，手持大量现货却购买大量的期货，手无现货却抛售大量期货。

为了达到逼仓抬价的目的，部分违规投机大户采用现货期货同时囤积居奇的策略，迫使期货空头既无法交割实物，又无法平仓，不得不满足多头的高价要求。如果空头也有几个大户进行对抗，在现货持空的情况下为了打压价格继续抛售期货，逼仓与爆仓的矛盾便发生了。三是联手交易，操纵价格，垄断市场。纵观我国期货市场几次较大的风波，均是由多空双方投机大户各自拉拢和培植势力、结成同盟的结果。因为多空双方的一两个大户，是无论如何也无法构成一种对抗势力的。

协议平仓所遵循的原则是盈方少赚，亏方少赔，它以承认超额持仓、违规竞争为前提。为了落实这一原则，市场管理者要召集多空双方主力在一起协商，达成一个价格协议，进行平仓。这种作法的背景是：空头处于无法平仓、面临着巨大亏损的境地；多头则处于向空头抬价逼仓的优势地位。在这种情况下，为了平息风波，要求多头降低价格，要求空头忍痛割肉。在行政责令下，空头为了减少亏损，多头为了不受违规操作的处罚，多空双方主力势必要坐到一起。所以协议平仓是以容许不平等竞争现象、承认不平等竞争后果(协议平仓只是减轻不平等竞争的不良后果)为前提。要矫正这一点，必须在协议平仓前，对火爆投机大户以严厉的处罚。

3,通过协议平仓总结经验教训，继续培育期货市场信誉期货市场价格是在交易所的主持之下，在交易场内进行自由、公开、公平竞争交易的过程中形成的。

它有两个重要特点：

一是具有伴随性，即交易价格始终伴随着交易行为，叫价与竞价从来都是期货交易行为的重要组成部分。这一特点也是期货交易区别于其他交易的重要标志。

二是具有客观性，即交易者的叫价和成交的意志不受任何人的劝告和诱导，其成交价格只能服从且必须服从市场竞争态势。任何行政指令的价格，无论在事前还是事后对期货交易及其价格形成都不起作用。

协议平仓的价格显然不具备这两个特点。首先，它是在行政于预下形成的，带有强制性。在协议平仓的过程中，交易双方的主力代表虽有讨价还价，但毕竟只是在少数交易者范围内进行，没有充分自由竞争的氛围。因而协议价格有违众多的交易者参与交易的初衷，使他们对期货市场丧失信心。

其次，协议平仓的价格不是在交易过程中形成的，而是在交易发生风波后的交易场外通过谈判产生的，使制造风波者(即火爆投机者)只承担较小的风险，甚至未承担风险。这一结果与“玩火者必自焚”的常规相违背。

我国期货市场重新发展的历史，特别是国债期货市场重新发展的历史很短，但是协议平仓已有多次，仅1995年的国债期货市场，协议平仓已达四次。每次协议平仓后，随之而来的是更为火爆的投机和更大的交易风波，以至5月17日不得不暂停国债期货交易。国债期货交易的过分投机一次比一次火爆，其原因是多方面的，但是，协议平仓是助长过分投机的重要原因之一。

交易风波的主导方面是多头主力，但是，每次协议平仓却都未使多头主力遭到损失。这就给人们一个危险的误导：从事期货的多头投机者是天然的赢家。因此导致多头投机在期货市场和现货市场上，进行双向大规模的囤积居奇。交易所应通过协议平仓，吸取经验和教训，进一步树立期货市场的信誉。

对期货交易风波进行善后处理的正确方法应分三步走：

首先，进行实物交割。这样既可以保护套期保值者的利益，又可以使同向对冲者承担应该承担的风险，以此引导投资者强化套期保值意识和行为，避免过分投机。

其次，查处超限量作单的投机者。超限量作单有两种情况：一种是超出所交保证金的限量，进行赤字交易；另一种是超出交易所规定的最大持仓量，为打压价格而大量抛售或者是为哄抬价格而大量收购。对这些超量投机者除没收其因超

量投机所获的盈利外，还应对其进行该盈利数倍的罚款，要使其再也没有逼仓或打压的能力和动力。

最后，进行协议平仓，以此照顾跟市作单的投资者的利益。他们是期货市场的基本投资者，人多涉及面广。因资金和实力有限，他们不敢也不可能有大的违规行为。

在他们之间采用协议平仓的方法，才是合情合理合法的。