经济增长：展望2021年，随着疫苗的加快普及，疫情将逐步得到控制，全球经济有望迎来共振修复，国内经济也将持续稳健复苏。1）固定资产投资将在制造业的引领下继续回升，其中，制造业投资在库存周期和产能扩张需求的带动下将明显回升，而基建投资受财政约束，回升速度或放缓，地产投资有望保持一定的韧性，维持中高增速。2）疫情基本得到控制，疫苗进展顺利，居民外出消费意愿增加，同时在一系列政策支持下，城镇调查失业率下降，居民实际可支配收入增加，居民的消费信心正在回归，消费有望持续回暖。3）出口将大概率保持增长，增速中枢有望上移：一是，全球经济将进入复苏周期，外需具有较强的韧性；二是，白宫易主，中美贸易紧张关系或缓和，不过，疫情得到控制后，防疫物资的需求将减少，产能替代效应也将减弱。

物价：猪周期下行仍是主导CPI走势的关键因素，随着生猪产能的持续恢复，猪肉价格将逐步下行，从而拖累食品价格。而国际油价仍将面临供需两端的扰动，中枢有所抬升，但对非食品价格整体的提振作用较为有限。进一步考虑基数因素，二季度或是全年的高点，重点关注食品和油价的走势。PPI方面：在全球经济复苏的提振下，工业品价格有望继续走高，PPI将继续处于向上的修复通道中。进一步考虑基数的因素，PPI的高点可能出现在5-6月份。

政策展望：国内经济尚未完全恢复，世界经济形势仍然复杂严峻，复苏不稳定不平衡，需要宏观政策上的连贯支持，过快转向可能将导致经济复苏节奏放缓，信用风险事件频发等问题，因此，2021年的政策预计不会快速转向，将保持一定的连续性和稳定性，财政政策保持积极但力度有所下降，货币政策将随着经济复苏而温和收紧。

风险关注：海外风险加大，疫情迟迟未能控制，政策过快收紧。

2020年，受新冠肺炎疫情影响，国内经济下行压力较大，特别是一季度，GDP同比大幅下滑6.8%，为1992年公布季度数据以来的最低值。二季度以来，随着国内疫情基本得到控制，经济开启复苏模式，投资、出口和消费三驾马车同步修复，但各领域复苏力度不一，其中，投资修复力度好于消费，而出口则持续超预期增长。

展望2021年，作为建党100周年和“十四五”开局之年，国内经济有望持续稳健复苏，制造业投资和消费将成为新的亮点，食品价格走弱将拖累CPI同比增速，而全球经济复苏将带动PPI快速修复，宏观政策将逐步回归常态化，财政政策保持积极但力度有所下降，货币政策料将温和收紧。