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玉米:下方支撑坚挺 回调空间受限

征稿(作者:长安期货 刘琳)--南美干旱问题进一步发酵,被迫使得包括大豆、玉米等粮食作物产量预期下调,同时,俄乌紧张局势升级,市场担忧影响两大谷物出口国的出口会降低,带动美玉米连续走高,主力3月合约创下2013年以来的高点662.75美分/蒲式耳,2月以来涨幅也超过2%。春节前后连盘玉米跟随外盘震荡回升,5月合约由2660元/吨一线最高升至2797元/吨,但未能向上突破2800元/吨的整数关口,近期出现小幅震荡回落。国内玉米购销逐步恢复,由于售粮进度偏慢引发节后仍是集中销售期、渠道商建库与下游补库仍是市场共同话题。

一、集中售粮压力仍存

Mysteel数据显示,截至2022年2月4日主产区各类粮食企业累计收购玉米7581万吨,2021年2月10日为7297万吨。但其他数据显示,东北地区基层农户余粮基本在4成左右,华北地区余粮仍有5成以上,同比去年仍然是较慢15%-20%,整体售粮进度不及去年同期。因此2-3月份仍是集中售粮期,卖压仍存。分区域来看,东北产区受雨雪天气影响,售粮积极性不高,但天气转晴后,上量大概率增加;华北地区购销逐步恢复、余粮陆续出货。由此来看产区现货价格波动幅度有限。

二、北港库存偏低,渠道建库需求或提供价格支撑

数据显示,2月4日广东港内贸+外贸货物库存140.8万吨,较节前增加31.9万吨,同比处于2018年以来的高点。北方四港库存302万吨,较年前增加3万吨,同比处于2018年以来的偏低位置,这也表明中间渠道商玉米库存处于中性略偏低水平,后期建库需求将有回升。叠加优质粮源偏少,均将为现货价格提供支撑。

三、深加工企业原料库存偏低,产品利润修复

数据显示,2月4日主要深加工企业玉米库存总量520.7万吨,周环比降低49万吨,同比处于近4年偏低位置。由于春节原因淀粉企业开工水平随之降低,截至2月11日,玉米企业开工率43.42%,环比降幅收窄,同比较前两年偏高。由此来看,深加工企业节后存在补库需求。

从终端产品来看,截至2022年1月11日,玉米淀粉企业淀粉库存总量117.65万吨,较上周增加10.54万吨,处于2019年以来的高位,终端累库现象明显。此外,2月14日山东淀粉企业利润当前在50元/吨之间,主要深加工企业利润也都回升至0轴上方,1月以来有所修复,较去年同期偏低,但高于2018年以来的其他年份,或支撑企业采购原料的心态。

整体来看,补库需求与产品利润修复仍能支撑玉米价格,但产品库存高企或导致淀粉价格上行乏力,限制玉米价格涨幅。

四、养殖亏损&出栏均重延续下滑,饲企采购心态弱

2022年2月11日,外购仔猪养殖利润为2.44元/头,自繁自养养殖利润亏损增加至-336.70元/头。生猪养殖利润短暂回升后再度陷入亏损。自2021年5月,出栏均重自132公斤的高位回落至122.05公斤,可以看出,2021年三季度肥猪出栏后养殖户惜售的情绪延续弱势,将使得饲料需求或同步受挫。此外,南方港口玉米库存高位,企业节前备货充足,在养殖业亏损下,对玉米采购较为谨慎,短期内企业采购需求表现略弱,对玉米提振效应也有限。

五、我国进口美玉米处于环比回升态势

海关总署数据显示,2021年1-12月玉米进口量2834万吨,2020年同期为1384万吨,增幅超过100%,12月进口133万吨,环比两个月下降后小幅反弹,去年同期225万吨。2022年2月15日美国玉米进口到岸价361.82美元,进口成本为2622.51元/吨,持续反弹,低于广东港玉米价格2440元/吨,进口仍有利润空间,但会抑制进口积极性。不过2月10日当周我国玉米装运量创下近6个月高点,环比同比均有增加,我国进口美玉米呈现回升态势。

六、价差分析

基差方面,2月14日锦州港玉米平舱价与期货主力合约收盘价价差为-94元/吨,2月以来基差基本为-100元/吨以上,处于历史较低水平,即期货价格升水较高。而仓单为50783张,处于玉米上市以来的高位区间,对近月合约价格压力较大。

价差方面,2022年1月淀粉-玉米价差达到了800元/吨的高位区间,近期有所回落,2月14日价差达到540元/吨,仍处高位区间。当前淀粉库存高企,且年后深加工产品处于淡季,需求回落,价差仍有回落空间,仍将压制玉米期价。

除此之外,自1月5日政策小麦开拍,累计拍卖近256万吨小麦,成交率维持高位,但成交均价连续回落,不过现货价格仍保持坚挺。玉米-小麦价差在-150元/吨附近,基本回归至正常水平。且玉米已进入反替代区间,饲料企业对玉米需求或有增加。

小结与展望

整体看,当前国内处于集中售粮期间,且自美国进口也处于阶段性回升态势,因此粮源供应充裕,价格上涨仍存阻力,但节后中间商、下游补库需求仍存,不过因养殖利润亏损,饲企采购心态短期仍是相对薄弱,主要是渠道中间商以及深加工企业补库需求支撑玉米价格。此外,俄乌局势的变动下,后期市场对乌克兰玉米进口仍存担忧,且南美天气干燥的背景下,美玉米大概率保持高位,将给予连盘支撑。由此来看,集中售粮压力下,近月合约承压回调概率大,但下方支撑较为坚挺,预计回调空间有限,逢回调做多仍是较佳策略。

作者简介:刘琳,长安期货研究员,西北大学统计学硕士,进入期货市场以来一直专注于苹果、白糖与玉米期货研究,对农产品现货市场有系统的了解,善于结合统计学理论基础分析农产品现货产业链,并从基本面信息和政策指导中预测行情走势。

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