本期投资提示：

　　事件：国家邮政局公布2月快递行业运行情况，2月快递业务完成量69.1亿件，同比增长49.7%；业务收入完成657.1亿元，同比增长27.4%。1-2月快递业务完成量156.9亿件，同比增长19.6%；业务完成收入1574.3亿元，同比增长13.8%。

　　量：需求端景气度上行，业务量增速回暖。1-2月实物网上零售额19558亿元，同比增长10.2%，增速提升显著。网购线上渗透率保持上升趋势，调整后网购线上渗透率同比增加1.8pct，长期提升趋势不变。受益于上游消费复苏及线上化率提升，1-2月快递业务量同比增速达19.6%，重回景气增长通道。近期国内疫情反复，短期内业务量增速可能放缓，我们判断全年业务量增速仍有望保持15%左右。

　　价：2月，行业单票收入为9.51元/件，同比下降14.9%，环比下降9.1%，金额环比降幅达到0.95元。行业进入淡季，叠加1月节前部分区域提前提价导致基数较高，因此2月行业单价环比1月有所回落，但相较2021年11月行业单价仍有留存，且头部公司单价保持相对稳定。行业监管政策趋严，国家邮政局多次定调高质量发展，未来行业价格仍有望保持合理区间，重点关注3-4月价格情况。

　　格局： 2月行业CR8大幅增长，行业集中度维持加速提升态势。据国家邮政局，2月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85.3%，环比增长3.4pct，同比增长6.3pct.自2021年 Q4行业CR3(中通、韵达、圆通)大幅提升后，2022年1-2月行业CR8保持加速提升趋势，龙头公司业务量增速持续高于行业增速，竞争优势仍然凸显。同时，极兔整合百世过程中持续造成件量外溢，部分淘系商家转向与中通、圆通、韵达等头部公司合作，头部公司市场份额持续提升。我们预计2022年行业集中度仍将保持提升态势。

　　公司层面：头部公司量增价稳趋势不变。2月，通达系业务量增速依旧高于行业增速，在行业单价下滑的情况下单价保持稳定。单价环比变动(中通、申通剔除菜鸟裹裹结算因素)，申通(+0.01元)>圆通(-0.02元)>韵达(-0.20元)>行业(-0.95元)>顺丰(-2.03元)；单票收入同比增速韵达最大。单票收入同比变化：韵达(+8.3%)>顺丰(+5.5%)>圆通(+0.0%)>申通(-10.3%)>行业(-14.9%)。业务量增速申通领先。业务量同比增速：申通(+85.9%)>圆通(+82.8%)>韵达(+73.5%)>行业(+49.7%)>顺丰(-8.3%)。

　　投资分析意见：短期内我们判断今年是行业宝贵的利润修复年，本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动，确定性较高。中长期看，行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善。行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份，关注龙头中通快递。

　　风险提示：行业增速不及预期，新竞争者进入，行业重大安全事故，疫情影响加剧

（文章来源：上海申银万国证券研究所）