行业近况

　　2022 年2 月各品类商超销售额普遍同比为负增，我们认为主因春节错峰影响，以1-2 月累计数据综合进行分析更具意义，其中液态奶、奶酪、速冻火锅料、坚果炒货、面包、饮料等品类1-2 月累计销售额同比增长明显。

　　评论

　　酒类：2 月白酒销售额同比-17.8%，单位均价同比+18.9%；1-2 月累计同比+39.4%，单位均价同比+25.1%，53 度茅台、52 度五粮液、山西汾酒青花表现好于行业。2 月啤酒销售额同比-35.1%，1-2 月累计同比+3.5%。预调酒方面，2 月Rio预调酒同比-48.3%，1-2 月累计同比-10.3%。

　　乳制品：2 月乳制品销售额同比-23.4%，1-2 月累计同比-0.3%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-7.9%/+3.7%/-5.6%/+19.7%/ +22.4%。2月妙可蓝多/伊利/妙飞奶酪销售额同比分别为+13.2%/+57.0%/ +9.1%，1-2月累计同比分别+43.1%/+89.2%/+42.1%，表现持续优于行业。

　　调味品：2 月酱油销售额同比-26.8%，1-2 月累计同比-1.1%，其中海天/厨邦/千禾累计同比+4.7%/-3.5%/-5.2%。2 月醋行业销售额同比-24.6%，1-2月累计同比+0.1%，其中恒顺累计同比-2.3%。2 月复调销售额同比-19.4%，1-2 月累计同比-0.1%，其中海底捞/天味累计同比+1.0%/+29.0%。2 月榨菜行业销售额同比-5.5%，1-2 月累计同比+3.6%，其中乌江累计同比+9.5%。

　　食品：2 月肉制品销售额同比-30.3%，1-2 月累计同比-0.1%，其中双汇累计同比-5.3%。2 月速冻米面销售额同比-13.2%，1-2 月累计同比+0.9%，其中三全/安井累计同比+3.9%/14.7%。2 月速冻火锅料销售额同比-7.4%，1-2 月累计同比+12.0%，其中安井累计同比+45.5%。2 月方便食品销售额同比-3.0%，1-2 月累计同比+3.9%，其中统一/康师傅累计同比+4.4%/+0.1%。2月面包销售额同比+8.1%，1-2 月累计同比+5.1%，其中桃李累计同比+6.7%。

　　2 月坚果炒货销售额同比-52.2%，1-2 月累计同比+10.6%，其中洽洽瓜子/洽洽每日坚果累计同比+5.2%/+42.2%。

　　饮料：2 月软饮料主要品类销售额有所下行，1-2 月累计均为正增。2 月包装水/茶饮料/碳酸饮料/果汁饮料/功能饮料销售额同比-8.5%/-26.3%/-35.5%/-42.1%/-18.9%，1-2 月累计同比+0.2%/+5.9%/+2.4%/+6.6%/+13.3%。东鹏特饮1-2 月销售额累计增速37.6%，显著高于行业，延续高增趋势。

　　估值与建议

　　我们结合商超及其他渠道销售情况，推荐组合为A股酒类：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河、古井贡酒、重庆啤酒、青啤；大众品：伊利、洽洽、涪陵榨菜、安井、立高；H股：蒙牛、青啤H股、百威亚太、华润啤酒。

　　风险

　　部分品类商超渠道代表性有限。

（文章来源：中国国际金融股份有限公司）