股票：“政策底”后市场进入战略相持，增配尚待“市场底”

　　要点：预计未来1至2个季度A股将进入区间震荡阶段，上证指数或在3100-3400点之间波动，“市场底”有望在6月之后出现。

　　债券：利率维持区间震荡，“逢3配置”依然有效要点：宽货币仍有空间，中美实际利差回落有限，社融拐点到利率拐点之间的间隔尚不确定，目前阶段利率以震荡蓄势为主。

　　商品：俄乌冲突带动大宗商品中枢上移，预计维持高位震荡要点：预计未来大宗商品价格维持高位震荡，其中原油价格中枢为100美元，若地缘政治事件超预期不排除进一步上行。

　　黄金：短期涨幅有所透支，中期配置价值依然显著要点：俄乌战争拉高全球避险情绪，黄金短期涨幅有所透支；但考虑到全球通胀形势异常严峻，黄金中期配置价值依然显著。

　　汇率：出口下滑+中美利差收窄，贬值力量有所增强要点：出口动能下滑导致最大升值力量减弱，中美利差收窄之际汇率或将回归“利差定价机制”，整体看贬值力量增强。

　　风险提示

　　疫情反复；宏观政策不及预期；海外市场波动加剧；地缘政治冲突；量化模型存在失效风险。

（文章来源：国泰君安证券）