新股破发正愈演愈烈！

　　4月8日，在科创板上市的新股普源精电-U(688337.SH)上市首日即破发，收盘下跌34.66%，收报39.78元。

　　普源精电的首日跌幅刷新了科创板开板以来的跌幅纪录，同时也创出今年两市上市新股的跌幅之最。

　　此外，4月11日，在创业板发行上市的新股冠龙节能(301151.SZ)开盘即破发，收报28.31元，跌幅8.14%。

　　4月12日，新上市的瑞德智能(301135.SZ)、唯捷创芯(688153.SH)、海创药业(688302.SH)三只新股集体开盘破发，截至收盘，唯捷创芯和海创药业跌幅超过20%。

　　唯捷创芯的发行价为66.6元，以收盘价来计算，打新中“枪”的股民中一签的浮亏为12000元。

　　“0.02%，万分之二左右的中签率，万里挑一挑来了一把飞刀。”“亏钱还需要运气！”在唯捷创芯股吧，一些中签唯捷创芯的网友纷纷感叹。

　　因为近几个月行情持续低迷，有网友表示都半年没打新了，有的表示目前阶段坚决不打新。

　　某大型券商投行人士表示，注册制下新股已不再是稀缺资源，远高于行业平均市盈率水平的新股可能面临估值回归，溢价效应打折或破发都是正常现象。

　　与此同时，在新股大幅破发的背后，不但参与打新的散户们遭遇损失，一些企业早期的投资者包括高瓴、招银、阿里等知名机构也面临被套的尴尬境地。

　　一位来自第一创业的股权投资人士表示，在他看来，优质项目的估值比以前更好谈，而股权投资市场上的融资进展和节奏整体都在放缓。

　　多位接受21世纪经济报道记者采访的VC人士也反馈，市场正在变冷，机构投资更加谨慎。

　　新股破发，2个交易日急跌40%！

　　继上市首日大幅下跌之后，4月11日，普源精电再次下跌7.59%，收报36.76元。

　　两个交易日内，普源精电跌幅高达40%。

　　4月12日，普源精电早盘继续下跌，截至收盘，股价有所回升，收报38.24元，公司总市值46.39亿元。

　　按照当日收盘价计算，打新股中一签亏损11320元。

　　公开资料显示，普源精电是国内电子测量仪器领军企业，公司以通用电子测量仪器的研发、生产和销售为主要业务，是目前唯一搭载自主研发数字示波器核心芯片组并成功实现产品产业化的中国大陆企业。

　　申万宏源证券分析师林瑾认为，普源精电于2017年推出“凤凰座”示波器芯片组，2020年推出全新数字示波器DS70000系列，凭借自研“凤凰座”示波器专用芯片组，公司成为国内首家具备通过搭载自研芯片实现4GHz带宽和20GSa/s 采样率的高端数字示波器产业化能力的企业，打破了国外技术垄断，实现了国产厂商从中端数字示波器向高端数字示波器的进一步发展。

　　同时，公司于2021年推出的最新数字示波器DS70000系列实现了国内最高 5GHz带宽、20GSa/s实时采样率，综合性能在国产数字示波器领域中处于领先行列，该产品已于2021年上半年实现销售。

　　值得关注的是，普源精电已连续两年亏损，并可能继续亏损。

　　据普源精电招股说明书显示，2018年至2021年上半年，公司分别实现营业收入2.92亿元、3.04亿元、3.54亿元、2.12亿元，归母净利润3909.56万元、4599.04万元、-2716.64万元、-2036.48万元。

　　在招股说明书中，普源精电称，公司选择的上市标准为“预计市值不低于30亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”。

　　有分析人士透露，2019年，普源精电的营业收入首次超过3亿元，达到3.04亿元，但并不是公司主业增长所致，而是剥离化学分析仪器业务，以1350万元价格出售，如果剔除资产转让收入，2019年普源精电的营收仍维持在2.8亿元左右。

　　最新公告显示，2021年全年，普源精电实现营业收入4.84亿元，同比增长36.63%；归母净利润-389.77万元，连续两年亏损，亏损额同比有所降低。

　　在此背景下，上市前普源精电就曾提示“公司无法保证未来几年内实现盈利，公司上市后亦可能面临退市的风险”。

　　有投行人士表示，首先是公司尚未盈利，而且发行价较高，因此普源精电开盘即破发，整体来看，近期破发新股基本上集中于注册制下的科创板与创业板，未来，新股发行价格、规模也将由市场决定。

　　中信建投认为，注册制新股询价新规加强了新股定价市场化，使得报价博弈加强、难度加大，出现首日破发在预期之内。新股破发将进一步迫使机构加大新股投研力度，结合公司基本面情况客观理性独立报价，关注竞争壁垒坚实、增长确定性高的优质新股标的。

　　高瓴也被套！浮亏1300万

　　新股上市后的大幅下跌，不但让参与打新的散户们遭遇损失，也跌破了公司各轮融资中进场VC/PE的成本线。

　　公开资料显示，在2020年，普源精电进行了两轮融资，共吸引了高瓴耀恒、招银共赢等7家机构入场。

　　具体来看，在2020年6月，普源精电进行了首轮融资，增加注册资本869.62万元，增资方包括汇琪创业、檀英投资、乾刚投资、元禾重元、招银现代、招银共赢等6家机构，融资约3.5亿元，增资比例为9.08%，折算单价为40.25元/股。

　　2020年12月，普源精电进行了第二轮融资，增加注册资本228.6万元，高瓴耀恒以1亿元获得普源精电228.6万股进场，折算单价为43.74元/股。

　　而截至4月12日收盘，普源精电收报38.24元/股。目前，高瓴持有普源精电228.6万股，持股市值约为8400万元，已浮亏约1300万元。

数据来源：普源精电招股说明书

　　事实上，全面注册制推进下，新股首日破发已不是新鲜事。

　　今年1月，科创板上市新股翱捷科技-U也开盘即破发，发行价为164.54元，收盘价是109元，首日跌幅高达33.75%。

　　21世纪经济报道记者了解到，阿里巴巴(中国)网络技术有限公司是翱捷科技-U的第一大股东，持股比例15.43%。

　　2017年7月31日，阿里网络、深创投、万容红土、Fantasy Ltd.、戴保家与公司及公司其他股东签署了《增资协议》。其中，阿里网络认缴出资6681.82万美元，深创投认缴出资1818.18万美元。2018 年6月1日，阿里网络、万容红土、Fantasy Ltd.、青岛华芯、中电华登、芯片联合(香港)、嘉盛基金、义乌和谐与公司及公司其他股东签署了《增资协议》。其中，阿里网络认缴出资 1478.02 万美元，义乌和谐认缴出资 1478.02 万美元。

　　按最新收盘价计算，阿里持股市值为41亿元，相比发行价已缩水65亿元。

　　风投寒潮

　　在汹涌的破发潮之下，一二级市场套利时代已渐渐远去。

　　上述来自第一创业的股权投资人士表示，目前，市场上融资进展和节奏都整体放缓，内部对项目的估值和风控也明显控制的更严格。

　　另一家投资机构人士表示，现阶段二级市场的估值和一级市场估值倒挂比较严重，一级市场高估值投资已经让一些投资机构受伤了，因此在未来市场不明朗的情况下，机构出手会更加谨慎。

　　一边是融资放缓，另一边是出手谨慎，因此，多位接受21世纪经济报道记者采访的VC人士反馈，市场正在变冷。

　　有深圳私募股权投资机构人士表示，中国资本市场正经历一个新的变革期，特别是注册制的推出让IPO变容易了，因此靠一二级市场上市套利的时代已经过去，投资机构把触角投向更早期，坚持价值投资和长期投资，才能有更好的收益。

　　“所以我们公司现在医药这块开始重点布局早期天使期项目，单个项目在300-2000万左右”，来自第一创业的股权投资人士认为，早期投资更考验专业性和对产业行业的理解。

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（文章来源：21世纪经济报道）