行情回顾：本周医药生物指数下跌7.34%，跑输沪深300指数3.15个百分点，行业涨跌幅排名第28.2022 年初以来至今，医药行业下跌22.42%，跑输沪深300 指数3.65 个百分点，行业涨跌幅排名第23.本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25.5 倍，相对全部A 股溢价率为88%(-9pp)，相对剔除银行后全部A 股溢价率为44%(-5.6pp)，相对沪深300 溢价率为127%(-12.6pp)。医药子行业来看，本周0个子行业板块上涨，医院为涨幅最大的子行业，涨幅约-3%。 线下药店、化学制剂子行业位列涨幅第二、第三，分别约为-4.7%、-6.2%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，下跌约8.4%。

　　医药短期非理性悲观，中长期可以加倍乐观。在疫情严峻、外围加息缩表、人民币贬值、宏观经济承压的大背景下，本周整体大盘出现较大幅度的调整，医药板块短期亦面临非理性下跌。经过近一年的回调，医药板块的估值已处于历史低位(PE-TTM 为26 倍)，当前医药板块的基金持仓亦属于较低区域，展望后市，考虑到疫情对3、4月份的经营的影响，我们认为医药板块在22Q1、Q2 将会迎来业绩底，三四季度有望改善，中长期基本面稳健，长线资金可以加倍乐观。我们预计后续疫情“社会面清零”即将来临，建议加配后疫情品种，如常规诊疗服务和医疗新基建相关赛道(医疗服务、医疗设备板块龙头)。结合年报和一季报披露进入尾声，建议关注三个方向：中药板块、供应链自主可控如制药设备耗材领域、以及低估值且具成长性小盘股。

　　根据我们2022 年年度策略，在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游ToB 端相对政策免疫，比如创新产业链CXO 板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1)不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2)PEG 小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3)此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。

　　本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)。

　　本周弹性组合：太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)。

　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

（文章来源：西南证券）