进入2021年以来，美国国债收益率的暴涨对黄金进行了持续的打压，在黄金本应应通胀预期上涨的时候，却被压制在了相对较低的位置，即便是实际利率依然为负，黄金却持续下跌。

而在鲍威尔最近一次的发言之后，10年期美债收益率继续上行，导致黄金被压制在了1700美元一盎司以下，这样的价格是黄金在去年3月份危机到来之前的水平，经过了一年美联储无限量量化宽松的印钞之后，黄金依然停留在这个位置，似乎让人不可思议。

那么黄金会因此一蹶不振吗？黄金还有可能重回牛市吗？

10年期美债收益率和通胀

近期美债收益率的上行其实主要包含了几方面的因素，其主导因素的是对于通胀预期的上升，而直接原因则是因为美联储给予银行的slr到期，导致银行为了腾出现金头寸而开始抛售美债。

我们知道影响黄金价格的美国实际利率主要受到10年期美债收益率和通胀的影响，现在反映实际利率的美国通胀保值债券利率保持在-0.65%左右，而美债实际利率目前正在接近1.6%，这两者的差值就是近期对于通货膨胀的预期，也就是2%左右。

但是通胀保值债券并不是仅仅依靠市场交易的数字，美国财政部会根据CPI来对这个债券收益进行调整。现在原油价格已经一骑绝尘快速上涨，而国际铜价格却没有显著的回落，按照这两者的价格计算，美国接下来的通货膨胀水平可能迅速攀升到4%~5%之间，这显然远远大于市场的通胀预期。

那么即便是美债收益率快速攀升，恐怕也很难将实际利率拉回到正值，既然实际利率还有下降的空间，那么金价恐怕也缺乏继续下跌的空间了。