港股走低，截至发稿，恒生科技指数跌逾4%，阿里巴巴跌幅扩大至超8%。

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　　方正证券：透视港股互联网巨头投资 B端和海外有机会

　　方正证券周五(4月29日)对港股5家互联网巨头投资布局进行研究、拆解及透视。

　　5家分别为阿里巴巴(09988.HK)、百度(09888.HK)、腾讯(00700.HK)、京东(09618.HK)、美团(03690.HK)。

　　各家对外投资更多服务于自身主营业务及上下游布局

　　腾讯在游戏领域布局较多，美团重点投资本土生活，阿里巴巴和京东则侧重于在电商领域布局，同时京东也会侧重投资物流企业增强自身供应链优势。

　　新赛道、新风口互联网巨头也会利用资金优势进行布局

　　比如在有高景气度的新能源赛道，腾讯、阿里分别投资了蔚来、小鹏、理想，主要原因系新能源汽车不仅是动力系统变更，还是未来潜在的巨大流量入口，因此提前布局有利于获得先发优势。

　　此类投资一般短期内不会直接助力企业主营业务发展，但是长期来看或会和公司其它板块协同发展。

　　近年来互联网巨头对外投资开始布局半导体、机器人等高科技领域。比如美团投资了荣芯半导体、爱芯科技等芯片企业，字节跳动投资了聚芯微电子、云脉芯联、大寰机器人等硬科技企业。

　　一方面此类投资可以体现企业拥抱产业互联网的态度，获得一定的财务回报，另一方面也可以在未来助力主营业务发展。

　　TO B市场空间广阔巨头投资增多

　　互联网基本面To C端：人口上限决定流量增长上限，份额竞争愈发重要。

　　我国人口增速下滑，ToC端互联网流量存在天花板，互联网巨头着力争夺市场份额。

　　比如，2021年全国人口自然增长率降至0.34‰，为1960年以来新低。

　　截至2021年底，国内外微信合并MAU约为12.7亿，而年度月活增速已从2014年的40.85%降至2021年的3.53%，未来预计MAU增长将保持低位。

　　ToB市场待发展，各大巨头从主营到投资全面布局ToB赛道，但国内目前市场成熟度不高。

　　一方面由于互联网人口红利消失，移动互联网流量见顶，互联网企业将眼光投向了产业互联网。

　　另一方面中国有广大企业用户基础，根据国家市场监管总局数据显示，2012—2021年中国民营企业数量从1085.7万户增长到4457.5万户，民营企业在企业总量中的占比由79.4%提高到92.1%，中国拥有广大的企业用户基础，这其中还不包括数量庞大的党政军各级部门及事业单位。

　　整体而言，5家互联网公司在企业服务领域的投资次数均较多。

　　比如阿里和百度，在企业服务领域投资占总投资次数的比重均超40%。

　　腾讯、字节跳动与京东在2017-2021年也逐步发力，比如腾讯在企业服务领域的投资企业个数仅2021年一年就达74家。

　　以上数据还不包含其他ToB领域内如人工智能和金融服务等领域的相关投资，整体ToB领域的投资数量和占比仍要更巨大。

　　海外市场有机会

　　游戏领域：近年来国内厂商出海获得较大突破，美国日本为出海主要市场。

　　2021H1中国开发者海外移动游戏市占率达到23%，位列全球第一，比2017年增加13%。2021年海外游戏市场收入达180.13亿美元，同比增速16.59%，其中约33%、18%的收入来自美国和日本。

　　而在2020-2021H1推特上讨论热度最高的前10名电子游戏中，有3名来自中国，分别为原神、偶像梦幻祭、荒野行动。

　　目前国内游戏版号审批较为严格，游戏出海为游戏厂商未来较为确定的增长点。

　　跨境电商：近年来跨境电商处于高速成长阶段，疫情过后跨境电商进出口总额迎来爆发。

　　在2019-2021年全国跨境电商进出口总额分别为1862、16900、19800亿元，在疫情爆发后国内疫情控制相对有效，供应链整体保持稳定，为跨境电商业务提供机遇。除了疫情因素，全球各区域电商发展处于不同阶段也为国内跨境电商提供机遇。

　　根据eMarketer预测，2022年东南亚、拉丁美洲电商零售额增速将会达到20.6%、20.4%，远高于全球平均水平12.2%。

　　我国目前处于电商发展较为成熟阶段，经历过国内激烈竞争的电商企业在海外市场有较大胜率。

　　具体各家投资不同点

　　阿里巴巴投资侧重于电商、云计算和本土生活领域，投资主要系为了夯实其电商护城河。

　　比如在电商领域此前投资的苏宁易购、Lazada(聚焦于东南亚)、Trendyol(土耳其电商)等都是为了增强其电商业务能力。

　　除了电商、本土生活领域，金融咨询、医疗健康也是其布局重点，比如在医疗健康领域其也投资了小鹿中医、零氪科技、镁信健康以补充其在大健康板块的布局。

　　百度投资领域较广，在互联网科技、交通出行、文化娱乐等板块均进行了布局。

　　在互联网科技领域，百度持有埃睿迪、飞腾、极米科技等公司。

　　在交通出行方面，百度也对威马汽车进行投资，同时2021年1月也通过和吉利合作成立新能源电动车品牌集度汽车。

　　在文化娱乐板块，百度投资了YY直播、新潮传媒等公司。

　　方正发现腾讯近年来布局有以下特点：

　　减少电商投资，微信大力发展小程序和视频号。

　　腾讯在2021年大幅减少了对京东等传统电商巨头的持股。除了规避触碰反垄断监管红线的风险之外，这也意味着腾讯在弱化以战略投资介入电商市场的方式。

　　以信息技术发展推动传统产业转型，加强云与企业服务等ToB业务。

　　一方面，腾讯不断提高云与企业服务业务能力：截止到2021H1，腾讯云在国内IaaS+PaaS公有云的市场份额为11.2%位列第二，同时其也不断提高效率办公SaaS工具(企业微信、腾讯会议及腾讯文档)之间协作能力。

　　另一方面，不断扎根消费互联网，拥抱产业互联网。比如腾讯也积极投资于芯片领域，如上海燧原、北京微芯感知等，整合行业资源。

　　腾讯对外投资领域较广，公司数量较多。

　　根据IT桔子数据，截至2021年12月24日，腾讯2021年就出手了268次，比2020年多了93起。

　　腾讯也通过投资控股完善其在各领域的生态链：此前腾讯相继投资滴滴、同城旅行、美团等和自身主营业务不相关的公司，但是随着滴滴、同程旅行、美团等登陆微信服务首页，腾讯投资的前瞻性渐渐显露。

　　京东在本地生活领域、电子商务等进行了较多对外投资。

　　早期京东的投资偏向于为自身电商业务服务，比如2014年通过和腾讯交易，获得拍拍网、易迅网等腾讯旗下电商平台为其电商业务引流，其后又在2017年和腾讯合作收购唯品会，深化京东在女性消费市场的布局。

　　但是近年来，京东的投资更多元化，比如2021年京东便投资了自动驾驶公司蘑菇车联、电梯广告巨头新潮传媒、为创业者提供咖啡馆服务的北京3W，上述投资短期内较难和京东主业发生协同作用。

　　美团早期对外投资主要围绕核心业务而进行，近期投资更多聚焦于新兴业务。

　　在2013- 2020年，美团的投资风格为业务驱动型投资，其投资主要聚焦与核心业务相关服务提供企业，比如企业服务提供公司(如，别样红云PMS、黑马软件等)还有业务相关的各类垂直电商(如，榛果民宿、美菜网等)。

　　在2020年后，美团投资了造车、机器人、芯片等多个与自身产业相关性不强的热门领域，比如高仙机器人、理想汽车、荣芯半导体等公司。

　　投资逻辑符合美团CEO王兴在电话会议所表述的：长期来看，随着电动汽车和自动驾驶技术的成熟，货物配送效率的不断提高，配送成本的不断降低，将有利于美团主营业务的发展。

（文章来源：财联社）