经济增长与企业盈利迅速恢复“新常态”后的越南经济增长动能迅速恢复，企业盈利也有所反弹。随着越南防疫政策转向“新常态”后，经济增长动能出现显著恢复。PMI 景气度率先回升，此后四季度GDP增速也企稳反弹。同时，经济动能的修复也带动了企业盈利的增长，可以看到，在今年一季度新兴市场整体EPS 仍下行时，胡志明指数EPS 已率先反弹。

　　生产端的恢复也推动了出口增长。在疫情管控放松后，随着越南国内生产端的恢复，出口增速也开始由负转正。其中，对美国出口的比例显著增加。品种方面，机械、家具、纺织等轻工制造品抬升较多，这些产业也是越南出口相对优势产业。

　　权益市场受疫情变化的影响减弱

　　“新常态”后的越南股市受疫情变化的影响减弱。1)在越南处于“严格防控期”和“疫苗接种期”期间，权益市场均在每轮疫情出现大幅抬升的时期有明显回撤，但随着疫情增速的放缓和防疫政策指数的下降，指数开始企稳反弹。2)而当防疫政策转向“新常态”

　　后，疫情对股市的影响明显减弱，尽管确诊数量大幅增加，但由于防疫政策并未变严格，因此指数仍维持坚挺。整体来看，“新常态”之前，疫情高峰期的超额收益显著低于非高峰期，“新常态”后则表现出“不超跌、不反弹”特征。

　　结构上，在“新常态”期之前，非高峰期相对高峰期反弹明显，之后则是高峰期表现优于非高峰期。从行业方面来看，严格防控和疫苗接种期间，非高峰期的行业表现整体优于高峰期，而新常态期则表现相反。其中，前者综合金融、医疗保健设备与服务、技术硬件与设备、电信业务反弹幅度较大；后者可选消费板块超额收益相对坚挺。

　　海外数据集萃

　　美国宏观数据：截止至2022 年3 月，美国第一季度GDP 环比负增长，PMI 环比下行；3 月就业保持稳定，失业率仍保持较低水平；本周期限利差持续走窄。

　　市场表现回顾：本周，港股表现略优，科技板块明显回暖；美股和A 股全面回调。从风格上看，本周美股和A 股大盘占优、港股小盘占优；美股、A 股、港股均为成长风格占优。

　　估值和盈利：估值方面，本周美股和A 股宽基指数P/E、P/B 均下降，港股宽基指数P/E、P/B 均上升；美股除银行、电信服务外，其余行业P/E 均处于历史较高水平；港股与A 股上游与金融板块P/E 处于历史较低水平。盈利预期方面，恒生科技与创业板指Bloomberg2022 年EPS 一致预测同比增速较高。

　　资金和情绪：本周南向资金净流入约22 亿元；结构上看，零售业净流入最多，技术硬件和设备净流出最多。

　　全球疫情跟踪：本周中国和美国日度每百万人新增确诊病例数均有所上升、英国和德国有所下降。与3 月相比，4 月中国和印度的防疫政策有所收紧。

　　风险提示

　　1、海外疫情超预期扩散；

　　2、全球流动性超预期收紧。

（文章来源：长江证券）