早在2018年8月，我们就观察到了中国经济的一个历史性事件：中国上半年经常账户余额首次转为赤字。尽管全年的贸易顺差有所回升，但中国经济最独特的特征之一——长期的经常项目顺差——距离一去不复返只是时间问题。

随后，几个月后，也就是2018年同年，瑞银撰文称，中国经常账户缓冲即将丧失，这将软化国内经济活动，再加上美中贸易战的不断爆发，这将意味着“25年来，中国将首次不得不在外部稳定和增长之间做出选择”。

随后，《华尔街日报》炒作此话题引人关注，称之为中国经济的“结构性转变”，投资者基本没有注意到这一点，中国经济正在“悄然开始颠覆全球金融体系”。

然而，几年之后，这种关于中国经济和全球资金流动都将发生“结构性转变”的预测还没有实现，原因很简单: 由于新冠疫情的出现，中国的经常账户正处于转为赤字的边缘，由于突然爆发了对全球经济造成严重打击并引发了中国的出口热潮(主要是与抗疫相关的产品，这些产品当时在世界其他任何地方都找不到) ，中国的经常账户出现了自2016年以来从未出现过的巨额盈余。

然而，尽管事实证明，这是中国政府迫切需要的资本“福利”，但中国复苏的经济(和经常账户)带来了一个新的问题，即全球投资者涌入我国资本市场会导致大量资本外流和流入。其结果是: 人民币出现了前所未有的大幅升值，虽然升值幅度仅略低于2015年被迫让人民币贬值时的水平。

但更重要的是，正如财新网报道的那样，中国在2020年公布了四年来国际收支中的第一个年度赤字，因为监管机构允许更多的资金流出中国，以缓解外国资本市场投资增加对人民币的升值压力。

根据中国国家外汇管理局(SAFE)周五公布的修正后的国际收支数据，2020年的赤字(不包括央行持有的储备资产)为778亿美元，虽然低于2月份的初步估计1759亿美元。这是自2016年以来的首次出现缺口，当年中国的财政账户赤字(不包括储备资产)为4,161亿美元。金融账户包括国内对外国资产的所有权——例如存款、贷款、证券、商品和直接投资——以及国内资产的外国所有权。

“不包括储备资产的金融账户赤字表明，中国私营部门的海外资产积累仍在继续,”奥巴马政府在与数据同时发布的一份报告中如此表示。“首先，国内居民增加了对海外证券的投资，这表明(投资组合中的)资产多元化需求强劲。二是对外直接投资合理有序。第三，银行增加了海外存贷款，因为经常账户盈余提供了相对充裕的外汇流动性。”