近日，被誉为最活跃的母基金，又开始招GP了。

　　国家中小企业发展基金官网发布第四批子基金管理机构遴选公告，寻找新设子基金和参股子基金。与此前三批遴选一样，要求子基金投向种子期、初创期成长型中小企业的金额比例，不低于可投资总规模的60%。

　　5月7日，《科创板日报》记者联系到一位参与过国家中小企业发展基金遴选的GP，其管理人士告诉记者，“新一批子基金主要有三个变化，其中最主要的变化是单个子基金募资规模缩小，没以前那么多了”。

　　新一批子基金的三个变化

　　根据公告，单支子基金认缴出资总规模原则上不低于10亿元，其中国家中小企业发展基金出资比例上限为30%，其余向社会募集。

　　上述参与过遴选的GP管理人士告诉《科创板日报》记者，“以前，要求单支子基金认缴出资总规模不低于15亿元，国家中小企业发展基金出资上限为30%，这意味着被选中之后，GP要在市场中自己募资10.5亿元。此次基金总规模降低后，GP只需要自己募集7个亿元，就可成立一只新基金。”

　　从时间上看，这只国家级母基金都要求子基金在6个月内完成设立任务，9个月内启动并落实首批投资。

　　降低募资总规模的原因，除了市场认为目前一级市场融资难，另一大原因在于，国家中小企业发展基金要求的投资方向，不需要成立那么大的子基金。

　　按照要求，子基金投向种子期、初创期成长型中小企业的金额比例，不低于可投资总规模的60%。这意味着10亿元总规模，需要在上述领域投出6亿元。

　　值得一提的是，种子期、初创期成长型中小企业还应同时满足“522”：职工人数不超过500人，年销售(营业总收入)不超过2亿元，资产总额不超过2亿元。

　　“新一轮遴选其实是松了口子的。以前，国家中小企业发展基金选了很多大白马PE，他们多为中型企业成长路线(growth)，与‘522’要求不是那么贴合。满足‘522’，基金规模相应的，也就没那么大了。”

　　与此同时，上述GP管理人士对《科创板日报》记者表示，前三批母基金，都要求参与机构有近三年知名机构发布的创业及股权投资机构排名情况。

　　“第四批也有这一要求，但相对来说，这不是最重要的变化。”该位GP管理人士说，第一批时，母基金要求已退出项目平均收益率在50%以上，或管理的投资组合平均内部收益率(IRR)在12%以上，或DPI(持有的IPO流通市值视同投资收益)大于80%。

　　但第二批子基金遴选，中小企业基金已经把IRR指标完全拿掉。“现在LP特别强调DPI，因为DPI代表了给LP返还的现金流。从第二批开始，母基金只要求DPI指标，要求已清算的，加权平均DPI不低于100%；处于退出期的，加权平均DPI不低于60%。”

　　西部策略一直都有

　　在第四批子基金遴选公告中，国家中小企业发展基金也特别提到：优先支持在中西部地区注册设立的子基金这一条件。

　　上述参与过遴选的GP管理人士告诉记者，“西部策略一直其实都有，但最后也不完全一定选择中西部，操作方式也是灵活多样”。

　　“比如，GP们可以先竞标，如果选中，可以在西部成立一家新基金公司，但投资团队还是在北京、上海、深圳等一线城市。不过，由于国家中小企业发展基金只出资30%，剩下的需要自己募资。如果比如西部高投集团投了外地基金，可能会要求在成都、重庆等地区落地相应的投资团队。如此，可以以人为纽带，拉近与长三角等一线城市的距离，并且拉动投资活力，起到示范作用。”

　　《科创板日报》记者看到，在第三批子基金签约工作中，中标机构之一的嘉兴蓝驰投资，认缴规模16.7亿元，但新基金注册地却是在重庆。

　　股权穿透显示，这只新基金名为中小企业发展基金蓝驰(重庆)私募股权投资合伙企业(有限合伙)，合伙人信息中，重庆华信资产管理有限公司为第三大股东，其背后投资方是重庆市江北区国资委。

　　无独有偶，第三批中标的子基金——中小企业发展基金经纬(厦门)投资合伙企业(有限合伙)，注册地也选在了厦门。背后LP除了国家中小企业发展基金，也出现了厦门金圆投资集团有限公司，而这家LP的控股股东为厦门市财政局。

　　总体来看，作为最活跃的母基金，每次子基金遴选，都有诸多GP报名。5月7日，沪上另一位了解国家中小企业发展基金的投资人对《科创板日报》记者说道。

　　“其中有一期，吸引了200家GP报名，但最终只在里面选了8家。”该位投资人称，总之，就是优中选优。但在他看来，作为一只国家级母基金，相比其他引导基金，国家中小企业发展基金的招标过程要公开、透明的多。

　　“在国家中小企业发展基金网站上，可以查询到很多遴选信息，之所以披露这么多详细信息，在于减少权力寻租空间。而且，前两轮遴选也都是把资料寄给招标公司。招标公司根据资料，先进行一两轮筛选，之后再是国家中小企业发展基金的团队自己选。”

　　总之，该位投资人认为，在到工信部层面之前，GP们都有机会说话，而且凭借的是实力和市场化成绩。

（文章来源：财联社）