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　　华创计算机

　　2022/5/9

　　2021年：整体营收有所恢复，工业软件、智能驾驶收入表现优。2021年行业营收增速中位数为13.62%，去年同期为6.48%，疫情对计算机行业公司营收增速影响已逐渐减小。利润端2021年整体表现欠佳，归母净利润、归母扣非净利润增速中位数为0.52%、-0.15%，均较同期下滑。细分板块中，工业软件营收同比实现较快增长，增幅为30.21%；利润端信息安全表现欠佳，同比下滑69.36%。2021Q4单季来看，行业营业收入同比增速中位数为6.92%，较2020Q4下滑约3pct，归母净利润同比增速中位数约为-9.12%，较2020Q4的11.41%显著下滑。细分板块来看，智能驾驶2021Q4营收同比表现最佳。

　　2022Q1单季：业绩承压，云计算收入同比增速上升。从收入端看，2022Q1行业营业收入同比增速中位数为8.22%，较2021Q1下滑约20pct；从利润端看，2022Q1公司盈利同比也呈下滑趋势。2022Q1归母净利润同比增速中位数约为2.02%，较2021Q1的25.36%显著下降。细分板块中，收入角度，2022Q1，云计算收入同比增速上升，工业软件收入同比增速达27.51%，增速领跑。利润角度，2022Q1各板块增速均较同期有所下滑，归母净利润环比也均呈下降趋势。

　　关键财务指标分析

　　2021年：利润率走低，存货提升明显。2021年行业毛利率中位数为36.91%，较去年同期下滑3.7pct；净利率中位数持续走低，较去年同期下滑约2.4pct.同时中位数法下计算机行业存货同比增速中位数达24%，企业备货力度明显加大。现金流方面，2021年的经营活动现金流净额/营业收入中位数相比2020年下滑近8pct，现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数减少5.3pct至0.04%。

　　2022Q1:利润率持续承压，现金流同比下滑。2022Q1行业毛利率中位数为37.18%，较去年同期下滑2.8pct；行业净利率中位数走低，22Q1年为0.32%，较去年同期下滑2.7pct.同时中位数法下22Q1计算机行业存货周转天数同比增加约10天，存货同比增速中位数达19.41%，较去年同期上升约4.7pct，企业备货趋势持续；现金流方面，22Q1经营活动现金流净额/营业收入中位数为-48.49%，相比21Q1下滑近4pct，现金及现金等价物净增加额/营业收入中位数增加7.8pct至-47.78%。

　　2022Q1基金计算机配置处于低位，科大讯飞进基金前十大重仓。2022年一季报，基金计算机持股占比3.36%，处于较低位置，而计算机流通市值占比近3.97%，低配特征明显。按照基金持股市值来看，海康威视仍稳居第一，科大讯飞

　　2022Q1新进基金前十大重仓，名列第7，大华股份则移出前十名列。

　　全年解禁高峰在8/11月，目前全年减持压力约为109亿。计算机行业2022年全年解禁数量约58亿股，解禁市值为1994亿元，计算机板块总市值约为2.6万亿，全年解禁市值占计算机板块总市值的比例约为7%。2022年板块解禁高峰为8月、11月。按照2022年4月29日收盘价计算，目前行业2022年有约109亿的减持压力。其中，来自股东类型为公司的减持占比最高，约58%。

　　风险提示：宏观经济因素不确定性；行业利润下滑风险；短期内解禁、减持市值压力。

　　(注：本文财务统计分析对象：中信计算机一级行业)

　　华创电子

　　2022/5/8

　　公司是全球消费软包电池龙头，股权结构稳定，大客户持续拓展。公司前身为珠海光宇，2007年由哈光宇电源、光宇国际联合成立，2019年更名珠海冠宇，开始布局动力电池业务，2021年在科创板上市。目前公司实控人为徐延铭，直接和间接持股比例达到30.19%，股权结构稳定。公司各领域客户持续拓展：

　　笔记本电脑和平板：惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等；

　　智能手机：苹果、三星、华为、OPPO、Vivo、小米、联想、中兴等；

　　无人机、智能穿戴等：大疆、BOSE、Meta、Google等；

　　动力：豪爵、康明斯、中华汽车、上汽、通用等；

　　储能：中兴、Sonnen等。

　　公司消费锂电池市占率逐步提升，动储电池持续扩产。

　　消费电池：根据TechnoSystemsResearch统计报告，2021年公司笔电及平板锂电池全球市占率为27.17%，全球排名全球第二；智能手机锂电池市占率6.84%，全球排名第五。从市场空间看，随着传统3C单机电池容量逐步提升，以及无人机、智能穿戴等领域快速发展，预计未来5年消费电池市场空间CAGR将达到15%。随着日韩电池厂商把战略重心转向动力电池，我们预计公司在消费电池领域的市占率将进一步提升。

　　动力电池：公司于2021年11月在浙江嘉兴投资建厂，规划建设10GWh动力电池项目，预计至2025年投产，目前公司通过12V和48V低压系统启停电池与主流车企建立联系，并逐步延伸至纯电动车电池。

　　储能电池：公司于2022年3月公告，计划投资40亿元在重庆建设6条高性能电池，主要面向储能领域，产能规模达到15GWh，预计25年建成投产。未来公司将从家庭储能、通讯备用电源逐步延伸至工商业储能等领域，实现储能电池的全面发展。

　　公司消费电芯产品性能突出，高研发投入铸就竞争壁垒。公司消费电池能量密度超过700Wh/L，开发出了充电倍率达到1C的产品技术，产品循环寿命超过800次，产品总体性能达到行业一流水平。公司2021年研发费用6.23亿元，同比增长53.6%，研发费率6.03%，22Q1研发费率持续提升到6.53%。公司坚持以自主研发为主，合作研发为辅的创新研发理念，持续加大开发投入，为后续发展夯实基础。

　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.36/14.86/26.16亿元，对应目前PE分别为38/16/9倍。考虑到公司是全球消费软包电池龙头，2023年动储电池有望放量有望成为公司第二增长曲线，参考可比公司估值，我们给予公司2023年20xPE，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格波动等风险。

（文章来源：华创证券研究）