核心结论：①目前A 股主要指数调整的时间和空间已经较为明显，PE/PB 估值均处于历史较低水平。②22Q1 各指数盈利增速均下滑但科创50 保持快速增长，从单季同比增速看科创50 最先企稳回升。③目前多个指数PEG 已经低于历史均值，其中科创50 盈利估值匹配度更优，性价比较高。

　　当前各指数估值均处于历史低位。A 股各指数早在2020 年年中就开始轮番调整，调整时间并不同步。科创50 自2020 年7 月开始调整，最大跌幅为51%，沪深300 和上证50 自2021 年2 月开始调整，最大跌幅分别为37%和35%，中证500 自2021 年9 月开始调整，最大跌幅为33%，创业板指自2021 年7 月开始震荡至12 月大幅下跌，最大跌幅为41%，中证1000 自2021年12 月开始调整，最大跌幅为36%。A 股主要指数调整的时间和空间已经较为明显，相应的估值已经回调较多，目前均处于历史低位，具体而言：从市盈率看：科创50 和中证1000 已经低于历史均值-1 倍标准差；从市净率看：沪深300、科创50、中证500 和中证1000 低于历史均值-1 倍标准差，上证50 和中证1000 接近历史均值-1 倍标准差。

　　22Q1 科创50 盈利保持快速增长。主要指数盈利增速均下滑，科创50 增速依然处于较高水平。22Q1 A 股主要指数归母净利润累计同比均明显下滑，其中创业板指22Q1 归母净利润累计同比大幅下滑至-19.6%，中证500 也转为负增长，代表大盘股的上证50 和沪深300 相对稳健。尽管各指数盈利增速有不同程度的下滑，但从增速的绝对值看，科创50 指数22Q1 归母净利润累计同比为62.8%，依然保持在较高水平。换一个角度，如果看单季同比，沪深300、科创50、中证500 和中证1000 指数22Q1 归母净利润单季同比已经有所回升，其中科创50 指数早在21Q3 就已经触底，目前已经连续两个季度提升。上述数据说明各指数盈利增速均处在下滑趋势，但部分指数边际上出现企稳的迹象，其中科创50 最早实现企稳回升。

　　目前科创50 盈利估值匹配度更优，多个指数PEG 也已经低于历史均值。我们采用各个指数最新的PE(TTM)作为分子，归母净利润(TTM)同比增速作为分母，从而计算得到各个指数的PEG(TTM，下同)。从横向维度看：科创50 盈利估值匹配度最佳。我们将各指数PE(TTM)和归母净利润(TTM)同比做散点图，可以发现目前科创50、上证50、中证500 和中证1000 的PEG 估值均处于1 倍以下，其中科创50 的PEG 最低，说明其盈利与估值的匹配度最佳。而沪深300 PEG 大于1 倍，但已经不算很高，而创业板指PEG 估值则明显高于其他指数，主要是因为创业板指22Q1 盈利增速下行幅度较大。从纵向维度看：目前A 股多个指数PEG 已经低于历史均值，其中科创50、中证500 和中证1000 低于历史中位数。

　　风险提示：历史数据分析不完全代表未来。

（文章来源：海通证券）