2022，受多地疫情点状爆发影响，市场对白酒消费升级节奏有所担忧，需求端的不确定性使悲观情绪有所蔓延。但在现有的白酒研究框架下，对需求端的判断实际更多是基于边际变化趋势的加强演绎、而难以起到较强的预判作用。市场悲观情绪下，行业供给端依然在发生的积极变化也不应被忽视，其中千元价格带或已在2022 年迎来其重塑价位带的新起点。

　　2022，重塑千元价位带的新起点

　　回溯过去，千元价格带近几年来保持理性扩容。截至2021 年，千元价格带市场整体容量已超700 亿、同增约19%，我们认为本轮千元价格带的扩容更多基于真实消费需求增长，其中传统优势品牌因相对良性渠道利润及相对平缓价格增幅，社会端未有较强加库存需求；新兴品牌有规模亦有价格提升，同时渠道利润普遍良性、仅略高于传统大流通产品，渠道整体亦较为理性。

　　展望未来，我们认为，茅台1935 的上市将有望成为千元价格带市场再度向上的又一新催化，有望带动千元价格带大单品从1000 元附近拉升至1300-1500 元。一方面，茅台1935 是千元价格带市场的全新介入者，另一方面，近2 年来茅台飞天在2000-3000 元高位盘桓、而千元价格带大单品在1000 元附近横盘震荡，茅台1935 的上市有效填补中间出现的价格带空白，满足了升级需求，并有望带动千元价格带进一步跃升。进一步推演思考，其一、1300-1500 元价格带定性来看需求存在、但定量而言究竟是否切实有千吨级的需求、进而谋求更大市场？其二、茅台1935 价格的突破是否只是自身的独特表现，而无法推演至其他千元价格带产品？在正文中我们使用详细数据、类比分析等得出结论，1300-1500 元价格带市场潜在需求旺盛且茅台1935 在1300-1500 元的成功或将不仅是发展个例，而有望成为价格带向上突破的信号与催化。

　　格局头部集中，尾部分散，品牌渠道双维竞争

　　千元价格带市场竞争格局出现变动，通过对多款单品的成长路径进行分析，我们发现当下竞争环境中，保有相对强势竞争地位的单品大多品牌基础与渠道运营能力兼具。具体来看：

　　(1)五粮液：品牌最为强势，近2 年渠道利润略有波动，2022 年新任管理层上任以来，明确控量挺价，经销商利润有望回升、信心得以修复。更长时间看，五粮液须有效平衡业绩增长与渠道利润的关系。(2)国窖：作为千元价格带第二大单品，国窖凭借灵活渠道模式、富有战斗力的一线销售团队，近几年来量价稳步提升，未来公司或将进一步打开渠道顺价空间，释放市场增长潜力。(3)青花郎：品牌建设高举高打，庄园IP 差异化竞争，乘酱酒东风品牌逐步起势。渠道积极变革，实现顺价；落实C 端战略、以完善会员服务配合经销商进行客情维护，提升渠道积极性。(4)汾酒复兴版：大众消费基础扎实，渠道培育行在路上。(5)君品习酒：品牌得天独厚，稳步健康发展。(6)酒鬼内参：文化白酒突围，渠道模式灵活。

　　投资建议：优选兼具品牌与渠道运营能力的标的近几年来，千元价格带传统优势单品与新品均收获稳步增长，行业正有序扩容。2022 年随着茅台1935 的带动示范效应，板块整体有望迎来新一轮发展的起点。建议优选兼具品牌与渠道运营能力的标的，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等。

　　风险提示

　　1、宏观经济增长不及预期；市场竞争加剧；

　　2、千元价格带市场扩容不及预期等。

（文章来源：长江证券）