原标题：招商基金王垠、余芽芳：“固收+”的绝对收益之“道”

导读：春节以来，A股市场出现了比较大的波动，也让许多基民意识到2019和2020年权益基金的高收益率并非一种常态。另一方面，银行理财产品收益率的持续下滑，也让许多低风险投资者希望找到更多元的理财选择。“固收+”就是一个对于较低风险偏好投资者可以考虑的产品，通常整体上波动率比股票型基金低，而收益率则可以对标固定收益类银行理财。

我们也知道，投资中有一句话叫“盈亏同源”，收益要高于银行理财，但同时要控制波动并不容易。带着这个问题，我们访谈了招商基金的王垠和余芽芳两位基金经理，他们共同管理的固收+产品招商瑞庆混合自2017年成立以来，每年都获得不错的绝对收益，即便在2018年股票的下跌市中，也获得了超过5%的正收益。

招商基金对于“固收+”产品有明确的定位，必须在控制回撤和风险的前提下，每年争取获得正收益。公司内部会有严格的回撤纪律，最大回撤控制目标为不能超过5%。在这样的目标下，债券部分主要通过中高等级的信用债票息，以及灵活的杠杆和久期提供收益的安全垫。股票部分则在保持适度仓位的前提下，通过把握每年一两次确定性的择时机会，同时精选个股力争获取正收益。这么做的好处是，无论市场牛熊还是震荡，股票部分都争取获得高胜率的阶段性收益。比如在2018年的下跌市中，股票仓位也取得了正收益。

在此次访谈中，我们还发现了双基金经理管理“固收+”的优势。两者能够在股票和债券的大类资产配置上有更大的灵活性，比持有人自己买纯债基金+股票型基金的效果更好。我们看到，2021年至今，即便春节后资本市场出现了较大回撤，王垠、余芽芳管理的固收+类产品依然取得了不错的正收益。持有人通过投资“固收+”基金，有机会获得到长期稳定的资产增长。对于广大持有人来说，基金产品的风险收益特征也是分层的，既有高风险和高收益的股票型基金，也有能够作为理财补充的风险适中的“固收+”产品，要在不同的股债牛熊周期都能获得长期收益，背后需要专业的资产配置和投资框架。

以下我们先分享两位基金经理的投资“金句”：

1. 我们有一个共同的投资目标：1）力争为持有人带来年度正收益；2）在争取实现正收益的同时，产品要严格控制波动和回撤

2. 我们“固收+”的这个“+”部分，不是先想着怎么去“+”收益，而是要先控制住风险

3. 我们有严格的风控纪律，产品最大回撤控制目标预设为不超过5%

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4. 择时并不是频繁的加减仓，每年我会尽量把握一两次确定性较高的机会，在比较高的胜率基础下，适时加仓