重点标的：推荐宁德时代、亿纬锂能；关注派能科技、蔚蓝锂芯、天奇股份、光华科技、振华新材、芳源股份、嘉元科技、贝特瑞、璞泰来。

　　投资观点：

　　1、4 月新能源环比销量下滑，后续有望快速反弹。根据中汽协数据，2022 年4 月，国内新能源汽车销量为29.9 万辆，同比增长45%，环比减少38%；国内新能源汽车产量为31.2 万辆，同比增长44%，环比减少33%。特斯拉3 月销6.58 万辆，同比增85%，环比增16%，市占率14%，市占率环比下降3pct，1-3 月累计市占率15%。乘联会数据显示，4 月份特斯拉中国的产量为10757 辆，销量仅为1512 辆，特斯拉4 月销量环比下跌97.6%。整体新能源车产销量的下降主要由于疫情的影响，而头部企业特斯拉由于身处上海受到影响更大，故造成4 月销量快速下滑。

　　我们通过跟踪头部新能源车厂订单情况，认为即使经过了Q1 的多轮涨价，目前新能源车仍然是供给追赶需求的阶段，比亚迪，特斯拉等头部企业在手订单仍然超过产能释放速度，同时新增订单并没有发现有大幅下降的情况。随着6 月疫情影响修复，同时预期下半年汽车消费政策刺激，我们维持全年500-550w 的新能源车销量预期，后续销量有望快速反弹，供需两旺。

　　2、22Q1 电池环节利润率大幅下降，关注顺价节奏较好公司。随着22年一季报公布，我们统计了锂电行业71 家公司财务数据，其中2022Q1电池环节毛利率加权平均值14%，净利率加权平均值3%，环比2021Q4，毛利率下降7pct，净利率下降6pct.主要因为21 年下半年以来上游原材料涨价较快，而电池环节顺价不够及时，导致Q1 盈利承压，后续Q2 随着电池环节整体涨价完成，我们建议关注：(1)供应链中保持领先及可较好绑定下游车企的电池企业，同时短期盈利承压，后续有望通过顺价快速改善的龙头电池公司：推荐宁德时代、亿纬锂能；(2)户用储能以及电动工具中顺价节奏较快，受原材料价格波动影响较小的企业：关注派能科技，鹏辉能源。

　　3、锂矿价格持续高位背景下，锂电回收经济性凸显。锂电回收有助于弥补上游资源、特别是锂资源供给缺口，锂电回收市场空间及发展前景广阔。关注：邦普循环(宁德时代)、天奇股份、芳源股份、光华科技、中伟股份、格林美、旺能环境、浙富控股等。

　　4、2021 年下半年以来，软包刀片电池，4680 大圆柱+CTC、复合集流体技术(PET 铜铝箔)、硅碳负极等新技术产业化加速，关注新技术对细分格局的改善，推荐宁德时代、亿纬锂能，关注紫江企业、振华新材、贝特瑞、天奈科技、德方纳米、科达利。

　　风险提示：新能源汽车产销量不及预期；产业政策及补贴变化风险；海外车企扩产不及预期，竞争加剧盈利能力下滑；技术路线变化。

（文章来源：光大证券）