央行、银保监会调整差别化住房信贷政策，持续看好稳增长5 月15 日，央行和银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，指出：

　　1)对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20 个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行。

　　2)在全国统一的贷款利率下限基础上，人民银行、银保监会各派出机构按照“因城施策”的原则，指导各省级市场利率定价自律机制，根据辖区内各城市房地产市场形势变化及城市政府调控要求，自主确定辖区内各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款利率加点下限。

　　在本次差别化住房信贷政策调整后，全国层面首套住房商业性个人住房贷款利率下限，按4 月20 日发布的5 年期以上LPR 计算为4.4%。2022 年4 月贝壳研究院监测的103 个重点城市主流首套房贷利率为5.17%，较4.4%仍有77BP 的下行空间。持续推荐家居板块，稳增长主线持续，将带动估值修复，中长期看好优质龙头的长期成长。

　　疫情对家居接单、出货等影响是阶段性的，类刚需属性、后续需求将持续释放，类似于2020 年前低后高的节奏，中长期通过品类拓展、渠道和供应链能力的强化持续提份额。优选零售占比高且竞争力强的龙头，持续推荐/关注自我迭代能力强，在品类拓展、渠道/供应链变革领先的龙头欧派家居、顾家家居，积极变革、以整家模式以及多渠道带动增长的索菲亚，在软体行业快速提份额的敏华控股、喜临门，以及从厨柜延伸至衣柜领域、且衣柜零售高速增长的志邦家居、金牌厨柜等。

　　本周观点

　　轻工板块龙头估值正处于历史低位，多个细分行业出现基本面预期修复：1、家居：在1-3 月家居社零数据小幅下滑的环境下，头部企业的渠道数据预计仍维持较高增速，其或反映出行业加速整合带动的成长韧性，不过疫情恶化后对行业或有阶段性负面影响。当前估值处历史底部，看好龙头远超行业增长带来的投资机会。2、文具：疫情处在社会面“动态清零”的关键阶段，若如期迎来拐点，将加速上海本地企业的复工复产，如晨光股份的经营拐点可期。

　　3、浆&纸产业现底部复苏趋势，品类均衡的太阳纸业率先受益。2021Q4 至今浆价持续上涨，外盘针叶/阔叶浆分别上涨42%/48%；溶解浆跟涨，吨价较年初提升2000 元(+30%)。欧洲能源危机冲击下纸价大幅上涨，国内纸价优势凸显，既能压制进口纸，亦有望加大出口，供需改善有助于推动提价落地。4、前期盈利受损型行业当期亦处于较底部，后续若有原材料下降带动盈利弹性，股价具备较大修复空间，相关行业如包装等。5、新型烟草：当前国内政策落地实施的进程是板块行情的重要催化，伴随电子烟监管和税收政策等逐步理顺，对电子烟中长期成长性继续偏乐观；重点关注海外市场发展，一方面代工企业在符合所在国法律的前提下，正常出口进一步简化；另一方面政策或将倒逼国内头部电子烟品牌商加速出海，其背靠国内供应链优势或取得一定进展。

　　风险提示

　　1、原材料价格持续大幅上涨；2、疫情恢复低于预期。

（文章来源：长江证券）