大类资产择时观点。根据大类资产月度择时模型，2022 年5 月股票和债券择时信号均为看空，截至5 月13 日，沪深300 指数和中债国债总财富指数5 月收益率分别为-0.69%和0.25%；黄金信号为中性，截至5 月13 日，上金所AU9999合约5 月收益率为-1.59%。

　　行业ETF 轮动观点。2022 年5 月，行业ETF 轮动策略建议关注的行业ETF 为：

　　易方达沪深300 医药卫生ETF(512010.SH)、南方中证申万有色金属ETF(512400.SH)、国泰中证煤炭ETF(515220.SH)、汇添富中证主要消费ETF(159928.SZ)、华宝中证银行ETF(512800.SH)和国泰中证800 汽车与零部件ETF(516110.SH)。ETF 组合本周(2022.05.09-2022.05.13，下同)收益2.54%，相对沪深300 指数超额收益0.50%。2022 年5 月收益0.23%，相对沪深300 指数超额收益0.92%。

　　股债混合配置策略表现。基于宏观择时的股债20/80 再平衡策略本周收益0.38%，2022 年累计收益-3.78%；基于宏观择时的股债风险平价策略本周收益0.25%，2022 年累计收益-0.71%；基于宏观择时的股、债、黄金风险平价策略本周收益0.25%，2022 年累计收益-0.75%；基于宏观择时和行业ETF 轮动的股债20/80再平衡策略本周收益0.43%，2022 年累计收益-1.56%；基于宏观择时和行业ETF轮动的股债风险平价策略本周收益0.25%，2022 年累计收益0.42%。

　　衍生品对冲策略表现。沪深300 对冲策略本周收益1.21%，2022 年累计收益2.37%；中证500 对冲策略本周收益-0.46%，2022 年累计收益1.15%；行业ETF轮动对冲策略本周收益0.27%，2022 年累计收益5.30%。

　　风险提示。因子失效风险，模型误设风险，历史统计规律失效风险。

（文章来源：海通证券）