2022 年4 月快递行业受疫情冲击继续负增长。2022 年4 月，全国快递服务企业业务量完成74.8 亿件，同比下降11.9%，同比上年同期增速(30.8%)由正转负，环比2022 年3 月增速(-3.1%)跌幅扩大；业务收入完成740.5 亿元，同比下降10.1%，同比上年同期增速(14.3%)由正转负，环比2022 年3 月增速(-4.2%)跌幅扩大；单票收入约9.90 元，同比上年同期上涨2.1%，环比2022年3 月同期上涨3.3%。2022 年前四月，快递行业CR8 指数为84.5，同比上年同期提高4.1，环比2022 年3 月下降0.4.

　　2022 年4 月金华(义乌)地区、广州市快递业务平均单票收入环比互有涨跌。2022 年4 月，浙江省快递业务平均单票收入约5.48 元，较22 年3 月提高0.16元，金华(义乌)地区快递业务平均单票收入约3.06 元，较22 年3 月减少0.01元；广东省快递业务平均单票收入约8.58 元，较22 年3 月提高0.75 元，广州市快递业务平均单票收入约8.24 元，较22 年3 月提高0.92 元。

　　2022 年4 月实物网购社零出现负增长。2022 年4 月，全国社零总额同比下降11.1%，较22 年3 月同期增速(-3.5%)跌幅扩大；实物商品网上零售额同比下降1.0%，较22 年3 月同期增速(2.7%)由正转负；实物网购社零占比(实物商品网上零售额/全国社零总额)为25.9%，同比增加2.63pct，环比减少0.08pct.整体来看，在国内疫情反复的背景下，消费受到较大冲击，社零总额、实物网上社零均出现负增长，同时疫情防控下部分线下消费需求转移至线上，实物网购社零占比依然维持较高水平。考虑由于部分地区防控措施升级导致物流效率下降，国内疫情反复对快递行业的整体冲击偏负面。不过随着未来国内疫情防控效果逐步显现，快递行业供需也将随之恢复。

　　2022 年4 月主要快递公司收入增速环比下降。2022 年4 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量分别同比下降10.0%、19.4%、4.8%、7.7%，其中韵达降幅高于行业平均降幅(11.9%)；2022 年4 月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.40 元、2.53 元、2.44 元(调整后)、2.46 元(调整后)，较22 年3 月分别变化-0.12、-0.07、+0.04、+0.03 元，同比分别变化-0.43、+0.49、+0.29、+0.33 元。整体来看，由于疫情影响，各大快递公司4 月业务量均出现同比下降，其中韵达股份受伤较重，主要是受山西疫情的影响；不过单票收入方面，圆通速递和申通快递4 月依然实现环比增长，说明行业价格战继续缓和。2022 年4 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为-8.5%、0.03%、10.8%、11.4%，较22 年3 月增速大幅下跌(分别为-5.9%、23.4%、15.7%、24.0%)，同比分别变化-23.3、-16.3、-16.7、+5.9pct.

　　投资建议：国内疫情反复，快递公司生产经营受到负面冲击；部分快递公司4月单票收入环比上涨，行业价格战趋缓或将持续被验证，进而推动快递公司盈利修复。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递(H)和申通快递。

　　风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。

（文章来源：光大证券）