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ICT设备行业深度报告:数字经济底座 盈利能力向好

  交换机、路由器、服务器、安全设备、WLAN等ICT设备,是构筑数字经济的底座。2021年,全球服务器、交换机、路由器、企业级WLAN规模分别为992亿、307亿、159亿、76亿美元。

  数字基础设施核心驱动:短期看Capex,中期看政策,长期看流量。

  1)短期驱动:北美云厂商Capex自2021Q2以来持续环比增长;国内云厂商Capex有望恢复;运营商加大云计算Capex投入。

  2)中期驱动:近年来,我国相继出台“互联网+”、“宽带中国”、“新基建”、“数字经济”等产业政策,数字经济有望蓬勃发展。

  3)长期驱动:流量爆发是驱动网络设备升级扩容的长期核心要素,近年来我国5G建设稳步推进,移动互联网流量平稳增长。

  服务器:需求回暖,运营商集采超预期。服务器下游50%以上的客户为云厂商。2021年下半年以来,海外云厂商Capex逐步回暖;国内云厂商在经历了2021年“去库存+严监管+芯片涨价”的三重扰动后,有望于今年增加服务器投入,服务器需求整体回暖。此外,国内三大运营商持续加码云计算与IDC,移动和电信的全年服务器集采均超百亿,有望拉动服务器需求的第二条增长曲线。作为交叉验证,信骅科技1Q22收入同比增长53%,增速显著提升,服务器景气度趋势向上。

  交换机:数据中心交换机维持高景气度。我们认为数据中心交换机仍是交换机领域最具发展前景的赛道之一。思科是全球交换机的绝对龙头,然而近十五年来,思科的份额累计下滑20%,华为、Arista、新华三的份额分别提升9%、5%、6%。我们认为交换机东升西落趋势将延续,供应链优势+工程师红利+快速响应和服务能力+技术持续创新,助力国内厂商快速崛起。此外,Arista,凭借“通用芯片+开放OS”战略,重点发力数据中心交换机市场,业绩增速显著高于行业,差异化竞争带来的份额提升有望延续。

  路由器:竞争趋缓,第二梯队空间广阔。长期以来,运营商路由器占比超75%,故路由器需求显著受运营商集采影响。高端路由器壁垒极高、毛利率极高,行业马太效应凸显,思科+华为的全球双龙头格局稳固。放眼国内,2021年华为路由器份额达77.1%,但我们认为伴随部分厂商供应链问题趋紧,行业非理性竞争有望改善,新华三、中兴通讯等第二梯队厂商空间广阔。

  WLAN:千兆网+WiFi6推动WLAN爆发。截止2022年3月,我国千兆宽带用户渗透率达8.3%,较去年同期提升6.4pcts.伴随千兆宽带建设加速,WiFi6产品快速普及,WLAN市场需求旺盛。2021年,中国WLAN市场规模12.8亿美元,同比+47.2%。

  风险因素:国内新型基础建设不及预期;流量增长不及预期;ICT设备行业发展不及预期;市场竞争加剧的风险;云厂商、运营商等客户资本开支不及预期;相关公司业绩不及预期。

  投资建议:看好数字经济底座广阔发展空间,ICT设备商盈利能力有望不断提升,推荐紫光股份、中兴通讯。

(文章来源:中信证券)

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