今年中国股市全面受挫。由于持续的监管风险，电动车板块受影响较多，再加上近几个月来长期原材料供应短缺，车企的表现急转直下。

　　小鹏汽车(09868.HK/XPEV.N)将在周一公布其第一季度业绩，众多投资者密切关注疫情对中国电动车企的影响。市场预测小鹏第一季度EPS为-0.30美元(-1.83元)，同比增长275%； 收入12亿美元(73.72亿元)，同比增长166%。而第一季度汽车交付量超过了之前的预测范围，销量上涨很可能就在眼前。但由于疫情的影响，其在第二季度开局较弱，小鹏的股价有可能动荡加剧。

　　俄乌冲突让本已脆弱的供应链雪上加霜，物价上涨，打击消费热情，市场环境更加复杂。小鹏这类电动车新贵又该何去何从？

　　以下五方面因素可以判断，小鹏汽车是否有能力应对眼前运营和市场的种种危机：

　　1. 疫情的影响

　　在第一季度，虽然大多数国内汽车工厂都侥幸没有受到对业绩的实质性影响，但3月下旬开始的疫情给第二季度蒙上了阴影，整个汽车行业动荡不已。中国乘用车协会报告称，4月份乘用车销量下降35.7%，5月第一周也持续下降，由于疫情影响，一整年销量可能下降21%，而有些地方在4月份甚至出现了“零销售”的情况。

　　小鹏汽车最近披露，一季度汽车交付量为3.47万辆，突显了自身的实力——即便是整体需求大于供给，小鹏也能满足。尽管小鹏一季度的交付量超过了此前3.35万到3.4万辆的预测范围，但其在第二季度的开局却要逊色不少。由于疫情对中国汽车的整体供应链、制造和运输造成的不利影响，其4月份的交付量降至9002辆，同比下降75%。小鹏的订单量也可能有所减少，因为其目标客户群体大多数是“懂技术的中产阶级消费者”，而这个消费群体今年受疫情影响较大。

　　小鹏汽车在广东工厂仍在顺利运作，但其他各地的汽车工厂受到不同程度的影响。而且由于交通物流也受到很大限制，全国各地工业货运量与同比下降了近五分之一。在整个电动车供应链中，包括核心的电池材料供应商在内，许多供应商都表示，由于物流运输的问题，各地原材料库存难以流通，无法确保生产继续。

　　小鹏汽车一季度财报的汽车产量和交付量可谓是万众瞩目，大家都想知道疫情对电动车供应链有多大程度的影响。

　　然而，原定于今年年底到期的电动车购买补贴计划有可能延长，可能会提振该行业的增长势头。这项补贴计划始于2009年，是刺激中国选用电动车的关键。迄今为止，中国已向符合条件的电动车买家提供了超过1000亿元人民币(150亿美元)的相关补贴，目前中国拥有全球最大的电动车市场份额。将该计划再延长一年突显了它在如此糟糕的宏观环境下支撑行业业绩方面的潜力。

　　2. 即将面世的旗舰小鹏G9 SUV

　　备受期待的旗舰SUVG9是小鹏汽车今年要战略发布的车型，这意味着任何的发布延期都可能进一步动摇投资者的信心。

　　首先，这款五座大型SUV让小鹏在中国高端电动车市场更站得住脚，并扩大其在SUV的市场份额。SUV目前占乘用车年销量的46%以上。随着电动车在国内的迅速普及，小鹏G9为新车购买者提供了一个无法抗拒的选择。主要竞争对手蔚来和理想汽车即将分别发布最新车型ES7和L9 SUV，小鹏G9也是一个有力的回应。当前国内电动SUV市场领导者的蔚来拥有电池交换服务和自动驾驶技术，而小鹏汽车最新的XPower 3.0动力系统能实现超快速充电和下一代XPILOT 4.0高级驾驶辅助功能，也让小鹏G9保持追赶的势头。

　　其次，小鹏G9是一款利润率较高的汽车。这款SUV计划在第三季度开始交付并在第四季度继续扩大交付量，尽管最近投入成本上升、价格上涨，它还是能提高企业的利润率。

　　3. 肇庆、广州和武汉的汽车工厂

　　考虑到最近的疫情影响，小鹏最近要扩大产能的消息也同样振奋人心。小鹏汽车在广东肇庆旗舰车型工厂的二期扩建如期完成，这对于满足其当前旗舰产品的火爆需求至关重要，该工厂的产品线包括小鹏P5、P7轿车小鹏G3i紧凑型SUV的优秀组合。

　　原定今年年底完成的肇庆汽车工厂二期扩建工程能把目前的年产能从10万辆提高到20万辆。根据小鹏汽车过去六个月平均季度汽车交付量超过3.8万辆，以及目前新车等待时间长达20个月，肇庆工厂的产能已经见顶了，这意味着二期扩建计划要按时完成以确保能在2023年初之前及时增加产量，解决其订单积压问题。哪怕是延迟一天都可能影响其营收，并让增长在短期内停滞不前。

　　投资者还将预计，小鹏汽车全新建设的广州和武汉工厂将按计划在2023年之前完工并生产上个季度宣布的两款新车。这两个新工厂预计能增加20万辆汽车年产能，这意味着两个新工厂在全面投产后每年可多生产40万辆汽车。两个新工厂如期建成和投产对于小鹏汽车在2025年实现盈利的时间规划尤其重要。广州和武汉工厂在未来两年内加速其净利润增长，并抢占能够满足长期利润增长所需的规模和市场份额。

　　4. 欧洲市场

　　虽然在欧洲的销量与中国核心市场的相比仍然微乎其微，但小鹏汽车仍在继续扩大其海外全渠道战略，希望其全球影响力能随着电动车选用势头增强而加强。与实施直销战略的许多单一业务的电动车企相反，小鹏利用海外经销商、直营店和特许经营店的三者组合，快速扩张和最大化其在欧洲电动车市场中销售和服务网络。

　　继通过经销商战略在挪威市场首次推出小鹏G3 SUV后，小鹏汽车在今年又增加了两个品牌展厅(一个在瑞典，另一个在荷兰)以启动小鹏P5轿车在该地区的供应。小鹏汽车还通过与当地汽车零售商Emil Frey合作，在年底前在荷兰开设另外两家门店，以在不断扩大的欧洲电动车市场扩大其影响力。

　　由于目前欧洲是全球第二大电动车市场，如期打入该地区对于小鹏的长期业务前景以及改善作为全球电动车企的估值前景至关重要。鉴于迄今为止的平庸表现，在任何相关的乐观情绪被计入估值前，投资者仍渴望获得有关小鹏汽车加强国际战略计划的更多具体细节。

　　5. 锂供应

　　锂是电动车电池的关键原材料，其供应短缺正在慢慢变成，也肯定会变成下一个全行业头痛的问题。在过去的一年里，锂价高达让人疯狂的水平——由于电动车的迅速普及，中国的锂价飙升了400%。考虑到当前全球政府对交通运输部门电气化的要求，原材料必然会出现短缺。形势变得如此紧迫，以至于政府相关部门最近不得不召集本国锂产商讨论锂价的合理收益，并制定稳定价格和确保供应的措施。

　　为了降低锂供应短缺的风险，小鹏汽车一直以来都有实施选择多元化电池供应商的策略。但是，由于磷酸铁锂电池供应商的产能不足，去年小鹏的产量受到限制并推迟了交付。投资者一直有密切关注在小鹏汽车在这方面的动态。

　　在2021年第四季度财报电话会议上(2022年3月28日)，小鹏汽车的联合创始人兼首席执行官指出，小鹏汽车已经能够逐步缓解问题，他有信心到下半年整体供应链短缺可以在一定程度上缓解，以满足火爆的需求。

　　基本面预测

　　假设小鹏G9如期发布和肇庆工厂的扩建如期完成，基本预期2022年全年营收为335亿元(49亿美元)。其中大部分的营收增长将来自约14.9万的交付量，预计相关销售额将达到320亿元(47亿美元)。该假设基于车辆平均售价为21.5万元(3.2万美元)，这与小鹏P7、P5以及小鹏G3i、G9 SUV销售组合的预期一致。

　　从长远来看，到2026年，小鹏的汽车销量预计将达到约48.5万辆，并带来1334亿元(197亿美元)的相关收入。增长假设基于预测的33%五年复合年增长率，与小鹏历年的销售势头以及其不断扩大的车型组合、生产能力和全球市场份额一致。加上附带的服务和其他销售，预计到2026年，小鹏汽车的总营收将达到1400亿元(206亿美元)。

　　同时，即将推出的高利润的新车型的推出和持续生产，预计这能进一步支撑起利润率增长，并在中长期内到达小鹏高层预期的25%以上。预测，从2024年起，运营费用占营收的比例会有所放缓，因为小鹏将继续增产用“David”和“Edward”两款车身底盘的电动车(这两款车身底盘性价比十分高)，以及在2023年推出的两个新的高利润车身底盘。

　　因此，预计到2024年，该公司的亏损将从本年度的70亿元人民币(10亿美元)缩小至6.194亿元(9140万美元)。五年后，小鹏汽车预计将实现 21亿元人民币的净利润(3.147亿美元)。

　　Livy Investment Research给出该股票的12个月目标价为每股27美元，接近上周五的收盘价23美元。

　　总结

　　基于上述种种考虑，仍然有很多不确定因素影响小鹏汽车的市场估值，需要周一有利好的消息来实现维持其市场估值的真正提振。虽然有些因素在控制范围内，例如供应链管理及其持续的增长计划，但其他一些因素，如当前的宏观经济环境和股市估值的下行，则不然。

　　在技术改进和政府鼓励下，全球电动车的快速普及，大家仍然对小鹏汽车的长期增长看涨，但其基本面和估值前景在短期内可能会经历进一步的动荡。从基本面来看，可能需要几个季度的持续积极表现才能恢复投资者的信心。

（文章来源：美港电讯）