演讲亮点

研究的价值到底在什么地方？研究的价值在于“身处何处”，而不是“走向何方”。

我们在做投资的时候一定要有比较长的视野看待问题，因为我们往往在入行的时候，或者很长一段时间处在某个历史的阶段，而我们会觉得这个历史阶段得出的东西就永恒，这种方法是非常危险的。

我并没有说“预测未来”这件事没有意义。但是我想说的是投资不要把自己所有的希望寄托在还没有出现的未来，如果你投资寄托在这点上很被动的，一个好的投资应该是现在就好，而不是未来出现了以后好，未来出现了它当然会变得更好。

你真的把美国的历史看完以后，发现消费品也不是永恒的赛道，什么东西是永恒的赛道？就是“周期”，我说的周期不是指周期品，我说周期的思维才是永恒的赛道。

可口可乐为什么在1998年以后始终没有相对的收益，可口可乐在1998-2000年这段时间是跌掉60%、70%的，最核心的原因它在98年那时候估值达到48倍市盈率，是非常高的市盈率。之后讲的故事都成立，到后面的利润也是在增长，可是股价就是跌。当你的估值处在很高的位置上的时候，这时候你就处在不利的位置。

全文实录

鲍雁辛：下面是凌鹏总，绝大部分在座的都是读了凌鹏总的策略报告入行的，我们非常荣幸请到了现任荒原资产董事长凌鹏。

凌鹏：首先非常感谢，这次是我第三次来国君讲课，我之前来过两次，第一次是在13年年初的时候，那个时候我刚刚离开卖方做买方去了。第二次是16年年底的时候，那个时候我是刚出来做私募，所以这次我觉得也是比较有意思的时间点。

我今天过来的时候跟黄老师和鲍总都交流过讲什么，他们给我两个问题，第一个让我谈谈对研究的看法，我做过很多年的研究，并且是关于方法论的。第二谈谈对于当前市场的看法。

我们首先讲第一个问题，关于研究的方法。我今天比较坦诚，我讲的也不一定对，供你们参考，是我自己的一些感悟。我做了很多的研究，我在做研究的时候一直有一个很大的困惑，或者有一个很大的担心是什么？就是我对我自己讲的东西并没有把握，什么叫我对我自己讲的东西没有把握呢？大家都知道卖方的策略或者说我的策略是有三大任务，一个是大势判断，一个是行业选择，一个是主题投资，对卖方来讲最重要的是大势判断。

对大势判断这个事情我花了很多的时间和精力，但是我没有把握。我也会有我的一套方法论，我也有很多研究，也会判断得对，也会判断得错，但是没有把握，这是什么概念？就像你是个医生给病人做手术的时候，开刀之前应该心里有预案，有把握的，不能说先把肚子剖开再说，走一步算一步。可是我做策略，判断大势的话我没有把握。