投资要点

　　1、本周市场回顾

　　本周申万国防军工指数上升1.16%，上证综指下降0.52%，创业板指下降3.92%，沪深300 指数下降1.87%，国防军工板块涨幅在31 个申万一级行业中排名第6，周四(5 月26 日)涨幅最大为3.26%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为52.26 倍，各子板块中航空装备为54.29 倍，航天装备为53.76 倍，地面兵装为48.90 倍，军工电子40.99 倍，航海装备148.36 倍。目前申万国防军工指数过去十年的PE(TTM)分位数为12.50%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为14.45%、13.09%、17.97%、4.49%、77.34%。

　　2、国企改革再迎重大指引方案，改革红利有望加速释放5 月27 日国资委发文，近日国资委制定印发了《提高央企控股上市公司质量工作方案》，提出在3 年内打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头上市公司，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司，并对提高央企控股上市公司质量工作做出详细部署。《工作方案》从推动上市平台布局优化和功能发挥、促进上市公司完善治理和规范运作、强化上市公司内生增长和创新发展、增进上市公司市场认同和价值实现等四个方面，提出14 项具体工作举措，涵盖推进上市、公司治理、日常运营、资本运作、科技创新、人才培养、风险防控、市场表现等上市公司改革发展的关键环节。《工作方案》要求央企结合自身实际制定具体方案、抓好落实，并提出试点将上市公司发展质量纳入央企负责人经营业绩考核。《工作方案》是国资委首次针对央企控股上市公司提高质量而发布的系统性工作方案，明确了路线图、时间表和量化可考的目标，并给出了精准的工具箱，让质量提升量化可期，彰显了国资委提升央企控股上市公司质量的决心。我们认为，2022 年是国企三年改革行动的收官之年，继5 月18 日国资委要求“继续加大优质资产注入上市公司力度”后，国企改革再次迎来重大指引方案，改革红利有望加速释放。目前国内军工行业以国有大型军工集团为主导，存在资产证券化率低和激励不完善的弊端，国有军工企业混改是国有企业改革的重要组成部分，建议重点关注军工国企股权激励和优质资产注入投资机会。

　　3、中航电子拟吸收合并中航机电，关注军工集团内部资源整合5 月26 日，中航电子和中航机电发布公告，为加快机载系统业务的发展，中航电子拟向中航机电全体股东发行A 股股票，对中航机电进行吸收合并。在我国航空制造产业链中，中航机电和中航电子分别处于机电系统和航电系统的龙头地位，重组后将形成中航工业集团重要的机载系统上市平台。纵观国内外，重组整合是军工产业做大做强的重要途径，本次整合系中航工业集团机载系统同类资产整合，一方面有利于机电系统与航电系统的配套研制，加速整合机载系统技术一体化，另一方面有利于提升规模经济效应，上市公司盈利能力有望进一步提升。本次整合是军工行业国企改革的实质性举措，充分体现了中航工业集团的改革决心，各大军工集团内部优质资源整合将助推军工行业快速发展。

　　4、本周重点推荐

　　1)重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。

　　2)重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。

　　3)重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

　　4)建议关注国企改革受益标的：航天彩虹、振华科技、中航重机、天奥电子、航天晨光、中航电子、航天电器。

　　风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。

（文章来源：中泰证券）