2020年和本轮延期还本付息政策对比：1、相同点：均是疫情期间的过渡工具。延期还本付息贷款是2020年疫情期间首次推出的临时政策性工具，意在缓释疫情对小微企业经营冲击压力。第一批政策工具在2021年底到期，但今年疫情再度爆发，支持政策重提。2、不同点：1)本轮延期还本付息新增了对居民群体的覆盖。在小微企业和个体工商户基础上，本轮延期还本付息贷款范围拓展至受疫情严重的个人群体，明确将货车司机贷款纳入了延期还贷的人群名单之中。2)目前尚无统一性的政策执行时间要求，以各地、各机构自主执行落地为主。个别省市央行和银行对当前延期还本政策有效期暂定在6个月。

　　2020年延期还本付息贷款的相关情况及对银行影响。1、规模占比：高峰期余额占比总贷款不足1.5%，且随复工复产余额占比逐季走低。以招商银行为例，1H20延期还本付息余额最高为 695.32 亿元，占比总贷款1.43%。随着疫情好转和企业复工复产后，部分企业已经开始正常还款，招行延期还本付息贷款的余额和占比均逐季走低，截至2021年底，占比总贷款仅为0.03%。2、对银行收入端：延期还本居多，基本没有影响。从各地实践看，3个工作日内还旧借新和无还本续贷是主要延期方式。各类主体主要办理的本金延期，对于申请利息延期的主体占比极少，对银行利息收入基本没有影响。3、对银行资产质量的影响：银行会评估企业实际经营情况，最终产生不良的比例较低。银行对企业是否实行延期还本政策，还会考虑企业是否在延期过程中发生经营实质性变化、是否将信贷资金用于生产经营等因素。据统计，一大行延期还本的不良贷款占其全部延期还本付息贷款的近8%，但占该行全部贷款余额的比例仅不到0.1%。

　　本轮延期还本付息政策的影响评估。1、规模体量。预计本次延期还本付息规模居民端体量较小；普惠小微端参考20年的高峰值计算、预计为3万亿。2、对银行营收端影响：普惠小微延期还本付息对银行收入端基本没有影响；居民端相关房贷、消费贷延期还本付息考虑不同还款方式可能会导致银行收入增长产生延后，但由于体量较小、整体影响有限。3、对银行资产质量：总规模有限、预计不会产生明显影响，银行出于审慎原则关注类占比或小幅微升。当前银行整体不良认定较为严格，大多银行逾期贷款全部计入关注或不良贷款，因此部分银行在执行延期政策时已对客户进行风险分类。

　　资产质量影响相关测算：极端假设下，对2022年上市银行不良率最大影响幅度在0.3%、总体在可控区间。假设相对极致：1、延期还本余额假设体量较大。上述测算基于22年普惠小微贷款余额增速25%、延期还本付息贷款余额占比全口径普惠小微贷款余额15%的假设，而根据20年实践，延期贷款余额占比随经济恢复下行较快、行业整体要低于假设值。2、不良比例假设较高。假设延期还本付息贷款中，有20%的贷款产生实质不良；而根据上一轮实践，延期还本付息贷款中产生实质不良的比例不超过1.5%。

　　投资建议：继续看好银行板块；选择成长确定强的标的。市场风险偏好下降利于低估值的银行板块，稳增长预期会继续推动银行板块。选股要选资产端强、资产质量扎实的银行(需求下降；经济面临压力)。我们重点关注的是行业和区域布局较好的城农商行板块，考虑到估值因素，建议近期关注江苏、南京和苏州。

　　风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。

（文章来源：中泰证券研究）