事项：

　　截止5 月30 日，醋酸价格为5350 元/吨，环比上月上涨42%，自2022 年底部价格上涨55%。醋酸价差为3812.75 元/吨，环比上月上涨72.52%，自2022 年底部上涨120.58%。

　　国信化工观点：

　　1)国内检修季叠加海外产能停产，醋酸供给趋紧推动价格持续上涨。4 月开始，醋酸企业开启集中检修，5 月25 日以来，新增南京塞拉尼斯(120 万吨)、山东兖矿(100 万吨)、陕西延长(40 万吨)等多套装置停车检修，行业开工率进一步回落。醋酸行业库存自4 月以来持续下降，截止5 月27 日为12.45 万吨，环比4 月高点下滑54.22%。4 月中下旬以来，醋酸企业逐渐检修，行业供给收缩，库存压力缓解后醋酸价格持续上涨。我们认为，醋酸集中检修持续，预计6 月中下旬全部检修完成，短期行业开工率维持低位，行业去库持续，供给端短期对醋酸价格有较强支撑。受原料供应中断影响，美国塞拉尼斯和英力士宣布醋酸装置因不可抗力停车，利德安巴塞尔德州醋酸装置由于一氧化碳供应系统机械故障停车，醋酸产业链受影响供应量下降。美国受影响产能合计超过200 万吨。海外产能受限部分导致了国内醋酸出口量的增加，国际油气价格易涨难跌的背景下，预计对今年醋酸出口存在较强支撑。

　　2)下游PTA 行业扩产，醋酸需求增长集中。“十四五”期间行业龙头仍有大量规划产能，预计2025 年PTA行业产能将接近1 亿吨。按照1 吨PTA 消耗0.04 吨醋酸计算，新增近3000 万吨PTA 产能将拉动醋酸需求120 万吨。2 季度受新冠疫情影响，聚酯产业链开工率下滑，行业利润亏损加剧。近期随着疫情复工复产的推动，下游坯布和涤纶长丝开工率回升，PTA 行业单吨利润从亏损超过500 元/吨修复至亏损100 元/吨左右，预计随着企业生产和居民消费的复苏，PTA 行业开工率将回升至合理水平，推动对醋酸的需求提升。

　　短期来看，醋酸国内需求修复，海外需求支撑，国内供给收缩，行业供需整体趋紧，支撑醋酸价格上涨，短期醋酸价格有一定涨价动力。国内检修季过后，醋酸价格主要来源于国内新投产PTA 产能的原料需求和海外醋酸需求，仍需关注海外停产装置复工情况。

　　投资建议：海外醋酸装置因不可抗力停车，出口需求同比高增。国内醋酸大厂集中检修，行业库存维持低位，醋酸供给偏紧。下游产业链加速复工复产，供需格局修复推动醋酸价格上涨并维持。建议关注具备120万吨/年醋酸产能的【江苏索普】和具备50 万吨/年醋酸产能的【华鲁恒升】。

　　风险提示：原油及煤炭价格大幅下行的风险；终端需求下滑的风险；海外企业复产加速的风险。

（文章来源：国信证券）