策略摘要

　　原油区间震荡，PX 加工费持续坚挺，PTA 加工费低位反弹，成本推涨背景下，6 月份PTA 持续看多。

　　核心观点

　　市场分析

　　美湾目前是调油需求旺季，分流亚洲甲苯预期，作为调油组分的甲苯需求提振，甲苯通过STDP 生成二甲苯亦会减少，从而引发PX 供应收紧的预期。美国虽然目前想放开夏季汽油调入的松紧度，但芳烃作为低RVP 的组分较难被替代，丁烷允许调入的量级预计有限。因此预计6-8 月芳烃结构性紧张局面难改。供应方面，浙石化总体负荷仍在70-75%，200 万吨装置等待复工。韩国SOIL 77 万吨PX 装置提前检修于5.20 检修至7 月底。6 月亚洲PX 仍维持去库预期，PX 加工费持续新高。然而最近石脑油加工费快速下降，导致TA 反弹不及预期。

　　TA 工厂开始检修放量，福海创450 万吨兑现降负至5 成，独山能源250 万吨5.25 兑现检修2 周，恒力5#计划7.5 检修15-18 天。逸盛海南200 万吨5.27 兑现检修。逸盛新材料降至8 成(近期计划提负)，逸盛大化 8 成负荷(近期计划提负)，三房巷一条线120 万吨5 月下旬检修。供需两缩背景下，6 月TA 预期走平至微幅去库，加工费预期反弹。

　　终端负荷仍低，需求恢复仍慢，成品库存压力下，对长丝无备货意愿。聚酯负荷84%(+0.9%)恢复仍慢

　　策略

　　(1)看多。原油高位震荡，PX 加工费持续走强预期，PTA 加工费反弹。(2)跨期套利：9-1 正套。

　　风险

　　原油价格大幅波动，PX 受芳烃被汽油分流的剧烈程度，PTA 工厂检修预期兑现情况，聚酯低负荷持续时间，疫情改善后的需求反弹程度。

（文章来源：华泰期货）