建材板块22 年上半年表现尚可，由于地产竣工超预期下滑，原材料成本持续高位，21 年度策略部分表现不及预期。2022 年初至今，建材板块收益分别为-17.1%，排名31 个行业第13 名。行业整体下滑，但其中基建稳增长、石英新材料等细分板块仍有较好表现。年初至今我们在2022 年度策略重点看好的玻璃玻纤和防水板块暂无明显超额收益。主要原因是地产竣工出现超预期下滑以及原料价格大幅上涨分别影响玻璃和防水行业基本面，同时市场情绪悲观导致玻纤板块估值承压。

　　高纯石英砂行业核心矛盾在于结构性错配，给国产高纯石英砂带来了较大发展空间。具体而言，由于品质最好的进口砂(来自尤尼明/TQC)供给量几乎没有增量，国产砂在坩埚中使用比例提升，将降低坩埚平均使用时间，增加更换频率，拉动石英砂的需求。静态测算，考虑15%损耗率的情况下，预计22 年用于生产光伏石英坩埚的高纯石英砂需求量为5.3 万吨。根据草根调研，预计光伏石英坩埚的高纯石英砂22 年的供给量6 万吨，但产量存在不达预期可能。考虑到结构性错配， 22 年高纯石英砂需求量将从静态的5.3 万吨增至动态的5.95 万吨。石英砂在拉晶环节中成本占比较小，根据Solarzoom，预计仅占硅片成本4%，硅片厂家敏感度依然较低，价格依然存向上弹性。

　　渗透率提升和应用范围扩宽带来高空作业平台租赁行业确定性增长。高空作业平台租赁行业依然处于发展早期，高景气度维持。资本市场一直担心下游基建/地产增速对于行业增速的影响。实际上在行业高速增长的早期，渗透率提升对行业规模的影响要远大于下游需求的周期性波动。中期看高空作业平台租赁行业，受益于下游应用领域的拓宽，成长将持续，但增速放缓。以全球最大设备租赁厂商URI 为例，21年其下游客户50%/46%/4%分别来自工业/非住宅类建设/住宅建设，下游应用领域极为广泛。目前国内的下游应用还主要集中在新建场景。预计25 年高空作业平台租赁保有量将达到107.8 万台，年市场规模将达到281.9 亿元。

　　看好消费建材估值反转，优选细分行业龙头。以“三道红线”为代表的系列房地产强监管政策导致房企风险事件集中爆发。由于商业模式和地产集采联系紧密，消费建材板块在过去3个季度下滑较多。当前板块市盈率相较过去5年高点已下跌51%，与全A 市场相对估值而言，亦处于低位。消费建材21 年受制于原材料上涨和调价相对滞后，毛利率已处于过去7 年最低值。展望未来，地产政策逐步改善，将给消费建材板块带来机会。根据历史数据回测，以地产投资增速反转下一个月开始建仓，龙头组合相比较消费建材板块，在3/6/9/12 个月的持有周期超额收益分别为5%/35%/39%/63%。预计未来消费建材龙头有望引领复苏。建议投资者关注消费建材龙头下半年投资机会。

　　高纯石英砂行业核心矛盾在于结构性错配，给国产高纯石英砂带来了较大发展空间，推荐直接受益标的石英股份(603688，买入)； 渗透率提升和应用范围扩宽带来高空作业平台租赁行业确定性增长，推荐华铁应急(603300，买入)；看好消费建材估值反转，优选细分行业龙头，推荐细分行业龙头东方雨虹(002271，买入)、北新建材(000786，买入)， 建议关注三棵树(603737， 未评级)、伟星新材(002372， 未评级)、坚朗五金(002791，未评级)。

　　风险提示

　　光伏行业景气度不及预期，草根调研数据影响模型测算结果，高空作业平台渗透率提升不及预期，地产开工下行传导到竣工，原料成本高企，假设条件变化影响测算结果

（文章来源：东方证券）