原标题：纯债为盾，权益为矛，布局“固收+”投资新方向

2020年以来，以固定收益类资产为底仓，弹性部分使用股票、CB/EB、打新、量化对冲等多策略增厚组合整体回报的“固收+”策略产品迎来爆发式增长。但是今年以来，由于“+”的部分资产波动较大，而传统固收部分的底仓又没有提供足够的安全保护垫，较大部分新发的“固收+”产品年初以来表现和投资者的预期产生了一定的差距。后续该类型产品还可以再投资和布局吗？对此我们的答案是肯定的。

华泰柏瑞基金 戴玲

首先，从此类产品的供需格局看。

仅以银行理财为例，2020年我国银行理财市场投资者数量相比2019年底增加了86.85%，目前规模体量约在70万亿。其中货币类产品占比约在30%，纯债类产品占比约在40%，混合类产品占比约在30%，也即有着20万亿的体量。而以国内公募基金产品线举例，定位偏债混合/二级债基/灵活配置型基金等的产品数量和规模虽然近两年迎来大幅增长，但目前存量也仅仅在1.7万亿的体量，尚有较大的发展空间。

数据来源：中国人民银行调查统计司《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，银行业理财登记托管中心《中国银行业理财市场报告（2020年）》，截止2020.12.31

其次，从此类产品的风险收益比来看。

2020年银行理财现金管理类产品的收益率中枢在2%-3%附近，随着银行现金类管理新规的落地，未来有下行的趋势；纯固收类产品的收益率中枢在3%-5%附近，随着资管新规的逐步落地和近几年债券市场振幅的加大，收益率中枢也在呈现趋势性的下行趋势；混合类产品的收益率中枢根据弹性资产配置比例的不同，收益率中枢在4%-10%附近，在收益上较好的填补了纯固收和纯权益资产收益率之间的空白。

数据来源：银行业理财登记托管中心《中国银行业理财市场报告（2020年）》，截止2020.12.31

最后，从此类产品匹配经济周期来看。

单一策略再好，也无法穿越整个经济周期，无法规避其中所有潜在风险。我们需要使用多资产多策略的方法，找到各种资产之间的正负相关性，在科学研究方法论的基础上，实际操作又如同烹饪美食一样懂得加减调配，方能使组合穿越周期，协同客户达到共赢。

那么，固收+策略产品是收益越高越好吗？

2020年债券市场整体振幅较大，全年收益中枢较低；而权益资产的投资机会百花齐放，“固收+”产品的收益中枢显著高于纯债类产品。但“固收+”产品真的是收益越高越好吗？

除了收益率之外，控制波动和回撤也是此类产品投资管理中的重中之重。较高的收益率的确能够体现资产管理人的投研水平和能力，但同时较高收益率往往所伴随的较大波动和回撤，这对于投资管理人来说也是需要重点关注的。