（本文合计2560字，预估需要7分钟）

之前的文章里经常说到，不要买在高点，但是，到底何为“高”，何为“低”？高和低并非是指价格（基金净值），而是指估值。

估值指标及涵义，历史文章里其实都有，因此，关于估值的文章，我近两年写的少了。但是，在我们每周发的估值文章下方，还是有一些新关注的小伙伴询问关于估值方面的各种问题。

关于估值指标有哪些，概念是什么？我这里不作过多的解释，新关注的小伙伴可以查阅之前的文章，在公众号右上方搜索“估值”两个字。

我今天做更进一步地探讨。

对于基金投资而言，我们有一个重要的参考指标，就是估值百分位。

估值百分位的含义，我这里简单解释下，就是，当下的估值在历史上的位置（这里的时间段可以选十年，可以选5年，也可以选7年）。

例如：PE为11.5，十年百分位为20%，是指该指数的PE估值在历史上20%的时间里低于11.5，这是很低的估值水位。

那么，估值百分位截取的时间多久合适呢？是不是时间越长越好呢？也不是的，例如，如果估值截取的时间截到了2007年，对比2007年，当下整个经济的基本面都已经发生了变化，整个社会的GDP也很难回到两位数的增长。

但是，估值时间也不能看太短，假如只取个三年，那么，当下的低估只是在三年以内低估，并没有覆盖到一个完整的牛熊周期，这样的估值分位参考意义也有限。

其实，看估值和看ROE数据是一样的，我一直建议大家，不要看数据，要动态去看，看走势图，看图过程中，你可以有意识地和一些极值去对比。

比如拿现在的估值和2018年的熊市比，和2019年1月的2440点比，空间是多少，和2020年2月3日的恐慌时刻和2020年7月市场火热时候去比，差距是多少？

在看走势图的过程中，我们需要注意，有些历史的大顶时刻，未来几乎很难再重现，也就是说彼时的估值水平（比如2015年创业板估值130多倍）几乎很难再达到。

你用现在的80倍的估值去跟当初130去比，说还便宜，空间巨大，就是刻舟求剑了。

这两年是公募基金的大年，发了不少新指数基金，而这些指数基金所对应的指数也是近几年才刚刚发布出来的，这样时间过短的指数，很难通过百分位来判断其便宜还是贵。

此外，我们需要明白，估值百分位基于的估值数据是静态的，没有考虑到盈利的增长，一些行业随着盈利的增长可能会发生估值中枢上移的情况，而一些行业可能相反。

例如，PE百分位中PE的计算我们一般用的是滚动市盈率（TTM数据），即，过去四个季度的盈利，这些数据都是已经发生的客观数据，并不包括对未来盈利的预测。

而投资是看未来的，未来盈利增长会不断降低PE估值。因此，估值只是一个参考，并不存在准确的估值数据。只能说，百分位处于历史非常低。

例如10%以下，此时的安全边际已经非常高。相反，百分位处于90%以上，此时已经高估了，不再适合买入。