瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表机构观点称，中国昨日公布多项5月重要经济数据，显示经济运行广泛改善，反映供给端限制自4月末以来逐步缓解。尽管线下服务业仍受限于防疫措施，消费恢复的速度比生产及投资要慢，但随着上海进一步解封及更多的政策支持出台，经济6月起有望加速恢复。估计经济增长在二季度触底反弹，下半年增速应逐步回升。

　　瑞银财富管理投资总监办公室还分析了美联储加息。分析指出，美联储昨晚公布加息75个基点，联邦基金目标区间上调至1.5-1.75%，美国股债双双反弹。标指及纳指分别收高1.5%及2.5%；2及10年期国债收益率分别下跌22和19个基点；接近20年高位的贸易加权计美元贬值0.6%。

　　美联储暗示7月可能继续加快紧缩的步伐。根据最新公布的经济展望，今年末联邦基金利率中位数升至3.4%，经济增长料将放缓至低于1.7%的趋势水平。我们继续青睐价值型多于成长型投资，但近期发生的事件确实增加了美联储实现“软着陆”的难度。

　　上周五发布的通胀数据是“糟糕”的，但这不代表下个月数据不能好转。不过，美国10年期国债收益率本周初迈向3.5%，市场向美联储发出了一个信号——它已失去太多抗通胀的可靠性。美联储迅速加息75个基点，显示在经济衰退风险增加的情况下，它希望重新赢得市场的信任。

　　美联储的观点保持鹰派直至通胀放缓。通胀的顽固性和美联储的反应转变，推高了市场对终端利率的预期(最新略低于4%)。尽管美联储实际上不需要一直加息至4%，但它真的这样做的风险增加，经济衰退的风险也随之上升。

　　因此，预期美国10年期国债收益率在12月升至3.25%，并不排除年末前突破此水平的可能性。由于收益率上升、信贷利差扩大和股市回撤，金融状况收紧可能对产出造成压力。房贷利率已升至2009年以来的高点，并正在导致房地产市场冷却。美国经济指标表明增长势头正在减弱：亚特兰大联储对二季度实际经济增长(年化)预测从5月中的2.5%，降至最新的0%。

　　在此背景下，股市年内上行的空间有所缩小。美股昨晚反弹体现出一些乐观情绪，但美联储的行动将对经济增长和估值产生负面影响，因此，下调标指今年末目标至3900点(昨晚收报3789点)，明年盈利预测下调2%至每股235美元，远期市盈率测从17.9倍降至16.6倍。

（文章来源：证券时报·券中社）