中国基金报记者 李树超

牛年A股市场风格突变，量化因子表现殊途，主动量化基金的投资业绩也出现“大洗牌”：去年业绩领先的基金今年跌幅居前，而去年表现滞后的产品今年暂居前列。

多位基金投资人士表示，过去几年表现较差的价值因子今年迎来反转，导致主动量化基金业绩排名出现“大洗牌”，基金经理在今年的投资中也将更注意调整和优化量化因子，深入挖掘低估值、顺周期等个股机会，继续为主动量化基金带来超额收益。

量化因子表现反转

主动量化基金业绩“大洗牌”

Wind数据显示，截至3月19日，215只（份额合并计算）主动量化基金今年平均收益率为-3.39%，首尾业绩相差32个百分点。其中，业绩最好的华泰柏瑞港股通量化收益率达到15.64%，中欧量化驱动、上投摩根阿尔法也表现不错，今年以来的收益率分别为11.69%、9.05%。

由于今年市场风格突变，领涨基金去年收益率并不突出，而去年业绩领先基金今年亏幅较大，主动量化基金的业绩切换，首尾业绩排行出现“大反转”。

数据显示，截至3月19日，今年斩获正收益的45只主动量化基金，去年的平均收益率30.79%，低于该类基金平均水平11.7个百分点；而去年业绩超50%的绩优主动量化基金，今年平均收益率为-7.03%，低于行业平均水平3.64个百分点。

从单只基金来看，波动就更为剧烈。比如去年以102.35%收益斩获冠军的长信低碳环保行业量化基金，今年亏损13.84%；去年涨幅在90%以上的银华食品饮料、长信国防军工等产品，今年亏损也超过10%。

“今年春节之后，我们量化模型的基本面因子有较好表现，尤其是估值因子在经历近几年的压抑之后，开始获得不错的正收益。”华泰柏瑞基金量化与海外投资团队负责人田汉卿表示，春节之后，市场逐渐恢复较为理性的股票定价，一些前期估值拉得很高的股票股价出现较大调整，而被忽略的性价比较好的中小市值股票开始得到市场关注，估值开始修复。市场更加关注基本面，在这样的环境中，基本面量化模型的优势得到体现。受益于估值因子和市场动量以外其它因子的正贡献，华泰柏瑞港股通量化今年3个多月获得15.64%的收益率，超额收益接近10%。

中欧基金基本面量化组投资总监曲径表示，经过研究历史上的“抱团市”发现，在市场风格变化后，反转因子均产生了超额收益，前期滞涨及2021年业绩反转的行业值得关注。借用索罗斯的反身性理论，市场既会在核心资产上涨趋势时过度助推，也会在下跌时过度抛售，今年1月和2月的市场就是实例。

谈及公司量化基金近期的优异表现，曲径认为，中欧基金通过量本结合的行业模型，发现了周期和银行板块相关的投资机会，并进行了高配，获得了部分超收益。在微观层面，得益于分散投资的运作方式，也避免了高估值股票的回撤。具体来看，前期滞涨的低估值公司贡献了正收益，预计会持续一段时间；从基本面的角度来看，这也是价值投资回归本源的必然趋势。