主要结论

　　股指：股市政策性反复股指小幅震荡

　　根据WIND 一级行业分类，2022 年银行板块将会是市场的稳定力量，是货币政策投放的主力。非银金融方面，由于前两年的下跌导致其估值较低，迎来估值修复性反弹的可能性较大。但是由于其本身业绩并未有大幅扭转条件，多在于资金性反弹。日常消费、可选消费从一种极端的分化效应转为另一种分化效应。2020 年国内消费是资金集中进入的龙头赛道，其较高的财务估值导致上半年大幅波动。2022 年受到疫情的持续影响，居民消费将会转为谨慎，日常消费、可选消费纷纷看弱。房地产板块由于居民杠杆压力较大，且疫情产生工作不确定性，依旧保持悲观。工业板块由于前期的上下游结构急剧失衡，市场下游压力显现，转为悲观。能源受益于俄罗斯乌克兰战争保持乐观。由于医疗采集的持续影响，但是其长期下跌导致低估值效应，医药板块不再过于悲观。

　　上证50 指数，金融占比高达31%，乐观板块占比三分之一，由于日常消费、工业公用事业相对悲观，上证50 权重态度为中性。沪深300 指数金融权重点降低到了22%，悲观的板块权重有所上升，日常消费、工业、公用事业、房地产均较为悲观，权重态度调整后为-10，下半年保持悲观。中证500 方面，金融板块权重降低至7.8%，材料、能源均保持乐观，工业、日常消费、公用事业、房地产悲观，总体判断略有悲观，权重态度调整后为-2.6.IH、IC 维持小幅震荡，IF 谨慎偏悲观。

　　国债：货币传导疏通国债高位回落

　　上半年央行货币从扩张转为疏通，4 月份之前，央行积极的保持货币扩张态度，降准降息纷纷出台。4 月份之后，银行的流动性极其充足。但是从金融机构向实体贷款投放并不顺畅，货币政策并未发挥应有效果。4 月份之后，央行重点工作在于推动金融机构积极放贷，达到货币投放的效果。配合财政政策、产业政策以及其他稳定经济的政策促使金融机构支持实体经济。

　　外部方面，美联储加息也制约央行的货币投放措施，货币传导疏通的效果将会导致货币需求回升，利率有回暖需求，国债高位回落。

（文章来源：国信期货）