市场价格通常不能完全反映公司股票真实价值，投资者的情绪波动是定价偏离的重要原因。

　　复盘历史，主动成交率指标对市场情绪的指示及短期行情拐点均有较好的指示效果。基础情绪指标中，换手率、股债溢价率、估值分位3个长期指标，融资买入比、上证50期权下月隐含波动率2个中期指标，换手率分位这1个短期指标均有明确阈值判断情绪及市场拐点；新股票型基金发行平均份额高点明显领先市场长期拐点。

　　我们引入多维情绪指标，并创新性的利用市场参与者下单时订单的数量特征及档位特征，计算全市场投资者的主动成交率，对全市场的情绪进行跟踪监测，辅助投资者对市场拐点的判断。

　　长期情绪指标：万得全A换手率(基于自由流动市值)、股债溢价率、新基金成立份额、新股票型基金平均发行份额、估值分位

　　中期情绪指标：融资买入比、上证50期权下月隐含波动率

　　短期情绪指标：主动成交率、换手率分位数、IF&IC贴水率

　　截至6月24日，主动成交率显示市场短期情绪延续上行趋势，市场拐点未现。基础情绪指标显示，短期情绪高位有所回落，中期情绪在中枢位置震荡，长期情绪仍处修复初期。

　　与此同时，结合消息层面和结构层面，我们认为未来2-3周仍处做多窗口。

　　一方面，就消息面而言，一则，经济触底背景下预计社融改善；二则，前期美股风险释放后，短期企稳有助于带动全球风险偏好修复；三则，7月科创迎大非解禁高峰，参考创业板经验大非解禁后易涨。

　　另一方面，结构层面，以新能车、储能、光伏和风电为代表的新能源有望纵深演绎，与此同时，半导体、国防、工业智能、专精特新有望扩散接力。

　　风险提示

　　指标随市场环境变化阈值发生变动

　　数据口径变动导致指标变动

（文章来源：浙商证券）