关于雪球结构产品去年写过两篇，基本的概念可参考：

不知道最近刮起了什么风，雪球突然又火了起来，一时间越来越多的投资者接触到这类产品，也开始纠结到底“要不要买”。

我看到有人操心——这么高的收益，券商会不会不赚钱？

这真是太善良了，我个人认为，如果它的波动率模型预测有问题，当然是可能亏钱的；但买的没有卖的精，券商有一百种方法把这个钱补回来。在雪球结构里，是投资者为标的单边大幅下跌提供兜底，券商的风险一开始就计算好了。

此外，能设计雪球的，都是资质优质的头部券商，履约能力不用操心。

注意，说“不用操心券商”，并不是说雪球产品不用担心风险问题。对雪球产品，我的第一个忠告就是：虽然概率低，但记住它是个可能“巨亏”的产品。

例如，假如你要买一个挂钩中证500的，敲入价为80%、敲出价为100%、期限为12个月的雪球产品，要考虑的其实只有一个问题：即1年内中证500会不会跌破80%点位，并且不再回头？

理论上，雪球产品的最大亏损是没办法一开始计算好的。

经过2018、2019年两年上涨市的“培育”，大家心里普遍有一种乐观的预期，觉得震荡市会持续，但整体趋势向上。但震荡究竟要持续多久，向上又最终会如何体现，其实谁也没办法估计。

目前高悬在A股头上的有两把利剑：一个是中美拉锯战效应，不排除脱钩加深，上周会谈名场面简直刷新认知；一个是美债美股的冬天到底会不会来临，又如何传导到A股。这两把利剑会多大程度上影响市场，其实很难预测。

当然这只是针对市场整体而言，对不同的挂钩标的，要思考的角度和深度都是完全不一样的。

普通投资者很少有具备预测点位/股价的能力，但雪球却一开始就是一个基于点位/股价预测的产品，这正是它的矛盾之处。

看到一篇报道称，雪球产品复购率达到了95%以上，这又是一个矛盾的地方——随着产品不断敲出，对应的点位不但提高，下跌的可能性即雪球亏损的风险越高，然而投资者却会因为不断的复购，根本停不下来。

基于这两个矛盾点，我个人的建议是，由于最终风险不明确、且点位可能在复购中不断抬高，雪球产品不适合作为资产配置的大头。

说白了，感兴趣买个小几百万感受下是可以的——但不要把投资重头戏押在这里，因为你没有办法时时刻刻判断雪球产品的风险程度；而且，对每一次续作、复购都要在心里重复一次：这玩意儿可能亏钱，亏多少不知道。

我的第二个忠告是：不要把雪球产品当做“固收替代”，或者“信托替代”。