《金证研》南方资本中心 修远/作者 沐灵 映蔚 洪力/风控

对上市公司来说,实际控制人是其“灵魂人物”,而控制权的转移，其经济影响主要体现在对这一资源的重新配置能否提高上市公司经营绩效。回溯历史，无锡江南奕帆电力传动科技股份有限公司（以下简称“江南奕帆”）控制权“易主”，其原实际控制人为陈渊技、龚建芬、陈奕峰三位陈氏家族成员，2016-2018年，刘锦成分三次从原实控人处受让合计56%的股权，成为江南奕帆的实控人。

实控人变更对江南奕帆未来经营影响几何？答案交给时间。此番上市，江南奕帆招股书的信息披露扑朔迷离，不仅其董事、监事任职时间出现“两个版本”，且其监事在外任职或未披露，涉嫌选择性披露。而历史上，江南奕帆建设项目曾存在“批建不符”，令人唏嘘。另一方面，近年来，江南奕帆净资产收益率逐年下滑，净现比均不足1，加之其下游行业“遇冷”，未来成长能力或承压。而第二大供应商两度“失联”被列入异常经营名单，或曾与多家企业在同一房间“办公”，其中惊现财务公司，双方交易真实性存疑。

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净资产收益率逐年下滑，净现比三年均不足1

报告期内，即2017-2019年以及2020年1-6月，江南奕帆营收净利增速双升，毛利率却“畸高”于同行且遭问询。

据东方财富Choice公开数据，2017-2019年以及2020年1-9月，江南奕帆营业收入分别为1.52亿元、1.46亿元、1.69亿元、1.33亿元，2018-2019年分别同比增长-4.11%、16.39%。

2017-2019年以及2020年1-6月，江南奕帆净利润分别为5,589.2万元、5,328.97万元、6,315.97万元、5,069.88万元，2018-2019年分别同比增长-4.66%、18.52%。

2017-2019年以及2020年1-6月，江南奕帆销售毛利率分别为54.88%、52.94%、53.47%、54.97%。

观同行业可比公司情况，据东方财富Choice公开数据，2017-2019年及2020年1-6月，无锡新宏泰电器科技股份有限公司的销售毛利率分别为40.04%、38.54%、38.21%、39.12%；江苏洛凯机电股份有限公司的销售毛利率分别为22.41%、22.57%、20.14%、23.35%。