本报告导读：基于“投资重点在成长与核心资产股票”的策略研判，结合宏观及行业观点，构建7 月金股组合。

　　摘要：

　　7月金股组合 ：1、新能源：比亚迪；2、汽车：伯特利；3、机械：

　　先导智能；4、食品饮料：五粮液/山西汾酒；5、化妆品：珀莱雅；6、社服零售：锦江酒店；7、建材：东方雨虹；8、煤炭：兖矿能源；9、中小盘：瀚川智能；10、港股：美团-W/李宁。

　　经济预期上修，行情仍在可为期。6 月12 日我们发布重要策略观点《预期上修开空间，回调上车选成长》，提出经济预期上修，风险评价下降，风险偏好底部回升，上修上证指数运行的区间。5 月份以来，经济与货币政策、疫情防控以及监管政策都转向更为积极。个人养老金投资公募基金征求意见，以及ETF 纳入互联互通，长期增量资金有望入市。当前A 股估值处在偏低水平，基本面向上改善，经济预期好转，加之投资者对风险的认识和担忧下降，A 股仍处在可为期。

　　乐观者主导定价，“推土机行情”再现。本轮行情指数一路小阴小阳稳步抬升，是典型的“推土机行情”。类似行情均发生在经济下行周期的末期与熊市之后，2022 年5 月以来，以新能源为代表的成长板块大幅上涨，而稳增长板块却表现平淡，市场再次出现极致的风格分化。“推土机行情”有一个共性特征：股价充分调整，悲观交易者出局；预期边际改善，乐观交易者主导行情。本轮行情类似，1-4 月悲观者预期被充分表达，大幅减仓；5 月后乐观者入市主导行情，成交并未明显放大但股价节节攀升。

　　投资重点在成长与核心资产股票。无风险利率下降，硬着陆风险不再，投资不再是避险，而是要找收益，找资产。5 月以来，宏观经济与系统性风险预期趋于稳定，因此对业绩确定性的偏好下降。边际资金决定风格，高风险偏好的投资人主导行情，投资风格重新回到具有长期可持续、盈利高增长的成长板块。下一个阶段，我们认为有两大投资主题有望继续走出超额，一类是存量经济下竞争优势扩大，并且股价已经历充分调整的核心资产股票；另一类则是转型背景下新能源、数字经济、自主可控等科技新经济成长股。

　　行业与投资主题：重视核心资产和赛道的回归。经济预期上修，风险评价下降，风险偏好上升，布局成长与核心资产股票。推荐：1)高景气成长：电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字产业；2)消费医药核心资产：白酒/酒店/生猪/创新药/CXO/航空/汽车零部件，以及受益于上游成本下降和地产竣工周期回暖的厨电/家具。此外，个股活跃度提升，关注汽车智能化/充换电/新材料/虚拟现实/国企改革等投资主题。

（文章来源：国泰君安证券）