6 月新势力交付量均破万，小鹏位居第一。1)2Q22 小鹏交付量同比+97.7%至34,422 辆(vs. 指引约3.1-3.4 万辆)，6 月交付量同比+133.0%/环比+51.1%至15,295 辆，其中，P7 同比+70.1%/环比+90.5%至8,045 辆(占比约52.6%)，G3/G3i 同比-10.0%/环比-25.4%至1,652 辆(占比约10.8%)，P5 环比+51.9%至5,598 辆(占比约36.6%)。2)2Q22 理想交付量同比+63.2%至28,687 辆(vs. 指引约2.1-2.4 万辆)，6 月One 交付量同比+68.9%/环比+13.3%至13,024辆；3)2Q22 蔚来交付量同比+14.4%至25,059 辆(vs. 指引约2.3-2.5 万辆)，6 月交付量同比+60.3%/环比+84.5%至12,961 辆；其中ES6 同比+35.8%/环比+73.7%至5,100 辆(占比约39.3%)，ES8 同比+12.4%/环比+125.7%至1684辆(占比约13.0%)，EC6 同比-35.4%/环比+ 11.8%至1,828 辆(占比约14.1%)，ET7 环比+154.8%至4,349 辆(占比约33.6%)。我们判断6 月新势力产能+供应链恢复驱动留存订单加速交付、叠加疫情后订单逐步回暖，整体表现符合预期。

　　2Q22 特斯拉全球交付量25.5 万辆。2Q22 特斯拉全球交付量同比+26.6%/环比-17.9%至25.5 万辆，整体表现符合我们的预期；其中，Model 3+Y 同比+19.6%/环比-19.2%至23.9 万辆(交付量占比93.7%)，我们预计2Q22 上海工厂交付量环比下降35%-40%，是导致2Q22 全球交付量环比下降的主要拖累因素。我们判断2Q22E 是特斯拉的基本面低点，预计需求依然表现稳健(当前国产Model3/Y 交付周期分别为16-20 周/10-14 周)，持续看好2H22E 上海工厂扩产+柏林/德州新工厂产能爬坡驱动的交付量改善前景；1)预计6 月特斯拉国内交付量有望达6+万辆；2)维持2022E 全球交付量约150 万辆(同比增长60%)。

　　地方政策扶持+新车上市提振，新能源乘用车需求依然稳健。1)今年6-12 月行业迎来利好政策扶持力度最大且最为密集的阶段，预计6 月乘用车产销数据有望创年内新高；2)新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持政策+2023E 补贴取消驱动的年末冲量前景，看好2H22E 新能源乘用车爬坡趋势；3)2H22E 新势力均有新车上市规划(蔚来ES7/ET5、理想L9、小鹏G9)，预计供应链+产能仍为2H22E 销量爬坡的主导因素。

　　供应链与产能爬坡仍为2022 年关键。我们维持2022E 国内新能源乘用车销量500-550 万辆的预测；新势力方面，1)预计2022E 交付量排序为小鹏、理想、蔚来；2)2H22E 蔚来车型周期强劲，预计在扩产+投产、以及供应链有效保证的基础上，蔚来或为2H22E 交付量爬坡表现预期差最大的新势力；3)理想L9订单表现强劲，验证管理层基于二胎家庭用户画像的精准定位，预计理想或为长期预期差最大的新势力。传统车企方面，看好具有较强插混车型周期的2H22E爬坡前景。整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、理想汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。

　　风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。

（文章来源：光大证券）