本期投资提示：

　　AHP 得分——隆达股份2.11 分，总分的32.9%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算隆达股份 AHP 得分为2.11 分，位于科创体系AHP 模型总分的32.9%分位，位于下游偏上水平。假设以65%入围率计，中性预期情形下，隆达股份网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0432%、0.0405%、0.0268%？ 高温合金实现技术突破，检测实验室通过权威认证。隆达股份是国内先进的合金管材及高温合金生产商，下游应用领域广泛，其中公司铸造高温合金专注“两机领域”，包括民用和军用。合金管材是公司传统主业，公司形成了大型舰船用高强耐蚀铜合金无缝管制造技术等核心技术，技术处于国内先进水平。其中，公司开发的高铁地线合金管应用“高铁贯通地线用铜合金无缝盘管制造技术”生产，因无焊缝而避免了焊缝裂纹引起的安全隐患，符合2018 年实施的铁道行业标准，得到了下游用户的认可，市场份额第一。

　　高温合金是公司近年来战略重点业务，公司实现了等轴、定向和单晶铸造高温合金母合金超高纯真空冶炼技术、均质化稳定性冶炼技术等方面的突破，所生产的母合金产品纯净度高、均质性和稳定性好，所生产的变形高温合金纯净度高、成分均匀性和组织一致性好，技术处于国内先进水平。公司已建立高温合金标准化检测体系，涵盖从原辅材料、生产过程、成品全过程的检测与检验，检测实验室已通过CNAS 认可和NADCAP 认证。

　　承担多项重大科研项目，通过两机领域客户验证考核。公司承担了多项国家级或省级重大科研项目。公司牵头承担了国家工业强基工程“高温单晶母合金”、航空发动机及燃气轮机重大专项基础研究(项目A)、大型飞机材料研制与应用研究(项目C)等三项研发高温合金材料的国家重大项目；航空级高品质变形高温合金产业化等省级重大项目等。公司凭借航空级高温合金质量标准以及积极服务航空发动机、燃气轮机等高端装备业的初心，若干牌号已通过航空发动机、燃气轮机等两机领域客户的验证考核，为多个型号的航空发动机和燃气轮机的研制和批产提供热端部件的材料保障。公司子公司航材公司于2019 年被工信部评为航空发动机和燃气轮机耐高温叶片产业链中“高纯净度母合金制备”的示范企业。

　　重大装备自主可控扩大产业下游需求，公司进入知名客户供应商名单。我国实施制造业转型升级，必须实现重大装备的自主可控。此背景促进了国内高温合金企业在合金纯净度、成分均匀性和组织一致性等方面的突破和发展。同时，国家政策推动产业发展，国防开支提高，以提高我国武器装备研制生产能力和水平。隆达股份作为合金材料供应商，产品广泛应用于制造业和国防科技工业，将受益于重大装备的自主可控目标以及国防开支的提高。同时，公司下游客户资源稳定，相关产品已进入中国航发商发、万泽股份等下游知名客户的供应商体系。

　　业绩体量偏小，21 年归母净利润增速领先，毛利率和研发投入占比逐年提升。公司2019-2021 年营收、归母净利润绝对规模较小，营收增速落后可比均值，20 年实现归母净利润扭亏为盈，21 年同比增长102%；综合毛利率和研发投入占比逐年提升，整体位于可比中游。

　　风险提示：隆达股份需警惕产品导入验证进展和结果不确定、关键原材料供给短缺和价格上涨、被其他高温材料替代、财政补贴政策变化等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）