7月6日，瑞银举办全球及中国市场2022下半年展望与投资策略上，瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆博士指出，下半年面临众多不确定性，通胀再起与经济滞胀担忧各自参半，俄乌冲突将全球投资带入了“安全至上的时代”。

　　但相比全球其他经济体，胡一帆认为，中国的经济下半年复苏是非常确定的事件，并且市场估值仍具有吸引力。

　　下半年预计1-2次降准

　　回顾今年上半年，美联储实施激进加息背景下，股市下跌、债券收益率上扬、大宗商品上涨、美元继续走强，俄乌冲突助推大宗商品价格飙升。展望下半年，胡一帆表示：“通胀的回落只是迟到，而不会缺席，”只不过通胀下滑比想象的确实要慢；另外，下半年美联储会会持续加息，具体进程将取决于通货膨胀速度。

　　整体来看，今年下半年全球经济出现软着陆和再通胀的概率，与滞胀和景气低迷情况的概率各占50%，不确定性比较高，所以瑞银对股市、债市出于中性的策略。而瑞银坚定看好中国经济的复苏。

　　“中国的经济下半年复苏是非常确定的事件，区别只是在于复苏的幅度有多大，”胡一帆表示，相比全球其它经济体在下半年还是面临下行的压力。

　　据分析，全球继续保持通胀情况下，中国的CPI、PPI的通胀都是保持在相当温和的程度，预计CPI今年达到2.5，PPI有继续下行的压力。另外，全球主要央行在货币紧缩，美联储在激进地上扬货币，欧盟也会加息，英国已经加息多次，瑞银预计中国下半年降息的可能性减少，但还会继续的降准，货币、信贷也会保持比较的宽松。财政政策继续发力，继续支持经济。

　　另外，在中美政策周期分化的状况之下，瑞银认为人民币到年底还是保持相当的稳健趋势。

　　胡一帆指出，今年下半年中国投资会保持稳健，出口可能放缓，但保持韧性；消费有望逐步企稳，下半年将会步入回升态势。其中，服务业目前恢复到2019年的50%—60%的水平，预计随着疫情进一步得到控制，下半年将会进一步改善。

　　“下半年政策支持将是经济稳健的关键。”胡一帆预计，央行对中小企业的信贷会继续放宽，房地产行业也是温和的放宽，预计有1—2次的降准。另外，财政政策将继续发挥关键作用，包括2.5万亿元减税减费，2万亿元增加投资以及3.75万亿元的地方政府债券的发行，以及电动汽车的补贴等消费补贴措施出台。

　　看好能源与银行板块

　　“中国市场估值有很大的吸引力。”胡一凡表示，中国市场去年跑输全球市场，今年上半年在6月份MSCI中国指数已经开始企稳跑赢全球的市场，下半年中国市场还是有很多的吸引力，预计全年企业的盈利预计在10%，MSCI中国指数预计有7%—10%的上升空间。

　　短期内，瑞银比较看好数字经济、消费、汽车和电动汽车供应链、可再生能源，周期股和价值股，特别是能源和银行板块。中长期看好网络安全、智能制造、智能基础设施。

　　在全球通胀高企背景下，价值股被看好。

　　“价值板块从今年以来开始跑赢成长股，”胡一帆指出，随着美联储加息，十年期债券利息高企，高估值的成长股面临利率上升压力；在通胀高于3%的时，历史数据也是证明价值股往往跑赢成长股。

　　另外，俄乌冲突仍在持续，欧佩克(OPEC)国家趋向于保持石油稳定供应而非增产，所以在油价保持高位的状态之下，能源股将获支撑；全球投资也进入“安全至上的时代”，粮食、能源、网络、金融等方面安全越发重要。

　　“过去的二三十年间全球有一个和平红利，资金和精力主要用于教育、科技的投资，而俄乌冲突让全球格局产生变化，全球进入一个安全至上的年代，也就是说不少国家或者企业愿意付更高的成本来保证供应链”。胡一帆称，“安全至上”的价值链上面可能会孕育很多新的短期和长期的机会。

　　以粮食安全为例，投资机遇将出现在降低粮食生产的负面影响，并提升粮食安全的科技领域；投资者也可以通过交易大宗商品来获得农业相关的直接敞口以对冲价格进一步上涨，聚焦于农业增产的公司处于更佳定价位置。另外，瑞银也继续看好传统能源、大宗商品，以及清洁能源的投资价值，网络安全支出也将会增加。

（文章来源：证券时报）