猪周期回来了！

　　伴随着自繁自养生猪利润年内首次为正，生猪养殖行业的拐点已经来临。与此同时，头部猪企牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)股价也纷纷创出一年来新高，其中温氏股份股价自6月以来已上涨31.49%，相较此前底部股价更是接近翻倍。

　　这些猪企的股票还能继续买么？养殖企业的盈利能持续多久？

　　拐点确认

　　我国生猪养殖行业具有显著周期性特征，生猪价格周期性波动明显，一般3至4年为一个周期。

　　和一般的周期品不同，对于生猪养殖行业来说，核心点是利润。当各大中小养殖户看到市场有利润时便开始进入，由此提升供给。当市场出现供大于求时，生猪价格下跌，价格逐渐逼近各养殖户成本线，产能开始出清，由此逐渐进入下一个周期循环。在以利润为主导的周期下，行业内通过价格实行市场自我调整。

　　上轮生猪养殖周期始于2018年。2018年非洲猪瘟疫情重创生猪养殖产业，大量养殖场被迫退出导致行业产能大幅下滑。随着猪肉价格飞涨以及猪瘟得到有效控制，猪肉供给逐渐恢复。根据农业农村部的数据，2020年底全国生猪产能已恢复至常年水平的90%以上，整个行业已经历完一轮周期。截至今年7月1日，全国22个省市生猪平均价为24.21元/千克，相较2021年10月创出的3年低点18.17元/千克回升33.24%。

数据来源：WIND，界面新闻研究部

　　寒冬已过，生猪养殖企业拐点确认，行业进入初春。自繁自养生猪利润年内首次为正，标志着整个行业拐点来临。7月1日自繁自养生猪利润为200.35元/头，实现今年以来第一次盈利，而仅仅4个月前，行业亏损还为549.21元/头，由此导致一季度猪企的巨亏。今年第一季度头部猪企牧原股份和温氏股份分别亏损51.8亿元和37.63亿元，分别同比下滑174%和792%。

数据来源：WIND，界面新闻研究部

　　恐慌已过，生猪存栏量企稳。截至今年4月底，我国生猪存栏量为4.24亿头，虽然仍处于2014年以来的高点，但是相较2021年底的4.49亿头已出现下滑迹象，相较2017年同期(非洲猪瘟疫情发生前)3.61亿头仅高17%。今年年初，由于自繁自养生猪的巨亏，猪企纷纷抛售存栏生猪。随着如今生猪存栏量的稳定，预示着行业趋于稳定，而高位企稳则一定程度上决定着后期猪价飞起的可能性较低。

数据来源：WIND，界面新闻研究部

　　能繁母猪存栏量的高位企稳同样将是未来猪价稳定的“压舱石”。5月底我国能繁母猪存栏量为4192万头，结束了今年以来连续四个月环比下滑局面，相较2021年6月底的4564万头下滑8.15%，但相较4月底略有上升(由4177万头上升至4192万头，上升幅度为0.36%)。能繁母猪存栏量往往决定十个月之后的猪肉产量，其处于10年存栏量中高位置表明，明年一季度行业猪价仍将受到一定抑制，目前整个行业已逐步摆脱此前亏损带来的恐慌性影响，正在寻找新的供需平衡点。

数据来源：WIND，界面新闻研究部

　　盈利修复，非暴利回归

　　在供给稳定的背景下，猪价回升更多的是盈利修复，而非暴利回归。

　　猪粮比是衡量我国生猪养殖行业的关键性盈利指标，也是相关机构进行政策制定的依据。猪粮比是生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格的比值，当猪粮比值跌破5时，将会触发一级预警，而6被认为生猪养殖基本处于盈亏平衡点。2021年10月初猪粮比价一度跌破4，创出十年来新低，这表明行业整体处于十年深度亏损阶段。随后猪粮比开始出现震荡回暖，7月1日猪粮比更是回升至6.93，创出两年来新高，行业盈利迎来曙光。

数据来源：WIND，界面新闻研究部

　　在历经2021年及今年第一季度的巨亏之后，行业震荡，原“一梯队”猪企正邦科技(002157.SZ)甚至出现债务暴雷。其他头部猪企的表现也不尽如人意，温氏股份和新希望(000876.SZ)2021年及2022年一季度分别合计亏损171.67亿元、127.77亿元，仅牧原股份合计实现盈利11.4亿元。

　　由于猪企再扩产能的可能性不高，行业供给端受限，猪价预计将保持价格震荡。截至今年3月底，温氏股份、新希望和牧原股份资产负债率分别为66.48%、68.43%和65.18%，创出近年来资产负债率之最。资金端的巨大压力导致猪企未来扩产无力，猪价向下空间不高。向上则有政策面制约。广发期货表示，本轮猪价快速回升还受供给端“控制”的影响。具体来看，部分集团化养殖场控制出货量，加之出栏均重也可以被调节，整体生猪的供应受到调节的概率较高，在一致看涨预期下，供应端的短期压缩加剧了供需不平衡。

　　值得注意的是，现货价格飙升已经引发相关机构的重视。据悉，针对近期生猪市场出现盲目压栏惜售等非理性行为，国家发展改革委价格司正研究启动投放中央猪肉储备，并指导地方适时联动投放储备，形成调控合力，防范生猪价格过快上涨。此外，国家发展改革委价格司近日也与大连商品交易所召开座谈会，研究加强沟通协作，共同做好生猪市场保供稳价等工作。

　　总体来说，猪企在经历了至暗时刻之后，刚刚从“ICU”中逃出，整个市场需要一定时间“回血”。猪企股价的短期大涨也是对此前大跌的修复，大行情并没有来临。

（文章来源：界面新闻）