“我得投资生涯经历了不同的市场风格，起起伏伏，后来渐渐觉得，做投资应该把很多东西看得会更长一点，将很多短期的东西看长一点。”

　　“彼得林奇说过，回顾过去40年得大熊市或者大暴跌，其实回头来看，每一次都是给你很好的机会，让你以非常低的价格去买入一些优质的筹码。你会发现，市场永远都是这样的。”

　　“你要相信有一点，这个市场总归是有效的，但是这个市场进入到一个比较无效的阶段时，如果手上有资金的话是应该买的。”

　　“你说我们现在判断一下明天市场怎么样？我哪知道。你说这个股票明天涨还是跌？我哪知道。但是如果说我们以长周期的思维去思考，这个公司是行业内非常好的公司，估值又便宜，业绩又好，在它历史估值的低点，应该就是特别好的一个投资。所以我觉得投资本质上应该要想简单一点，不要过于高估了自己的短期判断力。”

　　以上是国泰基金经理徐治彪在深夜食堂第六季中的精彩观点。深夜时分，食物香气弥漫；投资百味，尽在深夜食堂。

做投资要做长周期的事情

追求中长期的确定性

　　“做投资要做长周期的事情，同样是正确而简单的事情”，这是徐治彪经常挂在嘴边的一句话。

　　他举了一个形象的例子：买入一类正在暴涨的资产，如果从一个稍微长周期角度来说，可能是错的；但是从短期角度来说，可能是对的。比如说2015年的互联网泡沫，以及2021年春节前的核心资产，市场上95%甚至99%的人都在往里冲。“回头来看肯定是错了，但是当时又是对的，所以你会发现，短期可能没有办法去鉴别这件事到底是对还是错，但是长期来看却是很容易判断的。”

　　管理公募基金以来，徐治彪经历了一系列的市场变幻，遍尝各类市场风格，形成了基于风险、追求确定性的配置思路。在不确定的环境中寻找中长期的确定性，是他始终铭记于心并尽可能付诸于行的投资信念。

　　徐治彪坦言，自己不同于其他基金经理的地方就是“知行合一”，会严格执行自己的目标。“任何伟大的公司都是从一个小公司长起来的，这是为什么我喜欢买成长股，因为成长股的确定性非常高。如果说这是一块资产，在三年五年甚至更长的时间里可以变成好几块资产，你拿着它就一定能赚到这个钱。”

分母定买卖，分子定方向

公司优秀是一种习惯

　　徐治彪有个很经典的观点：分母定买卖，分子定方向。简单来说，分母即估值或者说市场风险偏好，决定能不能买；分子便代表企业的基本面，决定买什么。

　　“做任何东西，都可以把它想成一个框架性的东西，循序渐进地按这个模式去做。”

　　在他看来，股市的整体机会和风险更多是由分母决定的，这个分母很多时候指的是流动性。流动性“水”来了，市场估值往往就会提升。分子定方向，就是经济好的时候就要配一些顺周期，比如银行；经济不好的时候要买弱周期的。比如说科技股，医药股。

　　具体在公司的选择上，徐治彪信奉的是“惯性理论”，一家公司优秀是一种习惯，即公司的过往如何，公司管理层风格是否务实。“如果过去就没办法证明自己，我们又如何相信你现在能做得好呢？我们现在要找的是行业中的好公司或者龙头公司，好公司不一定是绝对的龙头，但是一定要买好公司，公司好不好很容易判断。”如果像疫情这类意外事件导致业绩低于预期的，但同样其他同类股票下跌的更多，反而行业地位在提升，理论上应该更加宽容。

　　徐治彪买股票有自己的方法论：第一赛道好，第二卡位够、龙头企业；第三公司足够专注、老板格局、团队稳定；第四与市场沟通顺畅；第五财务指标优秀；第六估值低，处于估值中枢中位数以下。在他看来，能满足这几点而被筛选出的公司就具备了绝对的确定性。

逆势而动越跌越买

抓住反弹时的“戴维斯双击”

　　基金经理有着不同的风格，除了偏好成长股之外，徐治彪还偏好逆势投资。“任何好的资产都有价格，哪怕你再优秀，但是价格已经涨到极致，你也很难赚到钱，甚至要亏很多钱。”

　　徐治彪认为，是否看估值指标要看投资风格。如果投资风格是偏长周期的方法论，那就要看估值；如果投资风格是偏向市场轮动的风格，就可以不看估值，而是看产业的发展，他我的风格是比较偏成长，偏长周期的，所以会看估值。

　　“我跟很多客户交流都说过，应该在什么时候要大买呢？就是当市场特别不好的时候敢去加。因为市场不好的时候，一定有很多的优秀股票是跌错了，我们通过深度研究，可以重仓去买、逆势去买。市场一旦回归正常，这些跌错的优质成长股就会出现‘戴维斯双击’，业绩上行估值上行。为什么很多人喜欢做成长股？它的魅力就在这里。只要你把行业看对了、把公司看对了，在一个合适的位置去买，你就能赚到业绩的钱。”

　　在他看来，极端行情的时间往往占比很小，而市场又是有效的，既然买得到好公司，估值又很便宜被严重低估了，总归会均值回归。这也是他逆势思维的一个体现。

术业有专攻

投资无法不劳而获

　　“术业有专攻”，也是徐治彪对投资的感悟。就像美食肯定桑老板比较专业，投资还是要交给专业的人。巴菲特曾说过，别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。说得很简单，但是做起来挺难。

　　而基金经理的优势在于，做的能比别人对的多一点，尤其是关键的时候比别人对的多一点，比如说选股的准确率高一点。在特别恐慌的时候不会轻易离场，甚至是要加仓；在别人特别兴奋的时候，会考虑撤退。这可能是专业投资者比普通投资者做的好一点的地方。

　　徐治彪认为，普通投资者如果要做好投资有两个方法：一是学习，这个世界上没有不劳而获的事情，要成功就需要付出努力；二时交给专业的人去做，寻找比较靠谱的基金经理去托付。

　　风险提示：

　　观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

（文章来源：中国基金报）