核心观点

　　一、防疫政策放松带动消费复苏情绪

　　自从入境和密接人员隔离时间缩短到“7+3”后，全国各地纷纷放松疫情管制，促进人员流动。受此影响，市场参与者持续交易消费复苏逻辑，医药板块中可选消费属性较强的领域跟随消费行情表现坚挺。此外，中国的经济周期本来就领先于欧美国家，再加上股市喜欢提前炒作预期的特点，当前市场行业轮动已开始交易衰退至复苏阶段，市场风格有利于医药中可选消费属性较强的领域。

　　二、高端可选消费基本面强劲

　　新冠疫情后，各国货币宽松导致了“K型”复苏。在“K型”消费趋势下，面向高收入群体的可选消费可能比必选消费还强劲。高端消费品面对的高收入群体无论经济繁荣还是衰退都有能力保持收入不断增长，必需消费品却可能因为经济衰退时中低收入群体收入滑坡而表现不佳。无论是繁荣还是衰退，只要假设社会保持稳定，“K型”分化就会持续下去。高端消费品将持续受益于“K型”消费便是所需假设最少就能成立的长期趋势。

　　投资建议

　　(一)短期市场风格和基本面均偏好高端可选消费

　　当前市场行业轮动风格类似于衰退至复苏阶段，医药领域中的高端可选消费或有较好表现。中国的经济周期本来就领先于欧美国家，再加上股市喜欢提前炒作预期的特点，当前市场行业轮动已经“意念”到了衰退至复苏阶段。今年以来，俄乌冲突和疫情严重打击了中国投资者的信心，此后交易预期的资金已经提前开始交易复苏阶段，而交易现实的资金似乎仍处于交易衰退的阶段。具体到市场上，就是轮动风格在衰退和复苏象限反复摇摆，新能源、芯片、光伏为代表的硬科技领域和消费、医药为代表的大消费领域表现活跃，市场风格持续炒作赛道股和白马股。医药主流领域整体上属于必选消费，但大都兼具部分可选消费属性，会在衰退至复苏阶段表现较好，因此当前市场风格已轮动到对医药友好的时期。

　　在“K型”消费趋势下，面向高收入群体的可选消费基本面可能比必选消费还强劲。高端消费品面对的高收入群体无论经济繁荣还是衰退都有能力保持收入不断增长，必需消费品却可能因为经济衰退时中低收入群体收入滑坡而表现不佳。无论是繁荣还是衰退，只要假设社会保持稳定，“K型”分化就会持续下去。高端消费品将持续受益于“K型”消费便是所需假设最少就能成立的长期趋势。

　　(二)看好医药板块中的高端消费和硬科技领域

　　当前市场热点集中在硬科技和可选消费领域。医药领域中的制药装备、医用设备、名贵中药和改善型医疗服务或许有更好表现。制药装备和医用设备属于硬科技领域，受益于工业升级大趋势，制药装备完全不受政策压力，医用设备目前仅有安徽省试行集采政策。名贵中药和改善型医疗服务属于面向高收入群体的可选消费领域，如片仔癀这类的名贵中药OTC很少受政策压力，医美、眼科、牙科等改善型医疗服务的高值耗材可能会面临更多政策压力，但是医疗服务费用并不一定严重受限。

　　推荐组合

　　风险提示

　　控费降价压力超预期的风险；集采价格降幅及推进速度超出预期的风险；市场风格反复摇摆的风险等。

（文章来源：中国银河证券研究）