2022年上半年，在俄乌战争、疫情以及通胀的多重影响下，全球各类资产大幅波动，A股一度大幅下跌，随后走出了独立的反弹行情。下半年全球市场的局势以及各大类资产的价格走势，备受市场关注。

　　7月7日上午，由招商证券、招商期货主办的分化与反转—招商大宗商品年中策略会《总量论坛：大变局新周期》会议在线上成功举办。本次会议线上点击播放超25+万次，共计16+万人次、超600+家金融机构参与本次会议。

　　多位嘉宾在会上表示，预计稳增长政策下半年开始发力，随着消费和投资需求的改善，中国经济将会逐渐从下行期走向复苏期。预计下半年A股将呈现震荡上行的走势。下半年宏观层面首先关注消费的困境反转，其次是稳增长的进一步发力。

　　由于对经济衰退的担忧加剧，工业品价格出现暴跌。对于下半年大宗商品市场的走势，有嘉宾指出，原油或将高位震荡，供需基本面偏紧将持续，煤炭则有望迎来“黄金十年”。

　　下半年A股将震荡上行，关注消费的困境反转

　　据了解，本次会议共设置1个总量论坛和3个分论坛，为投资者研判下半年股、债、汇、商品等大类资产走势，给出大类资产配置策略。

　　在《总量论坛：大变局新周期》上，暨南大学国际关系学院教授、海国图智研究院院长陈定定发表了，“俄乌地缘冲突对全球政治经济的影响”主题演讲。陈定定主要从俄乌冲突现状与未来发展、拜登政府的对华政策、中美关系发展趋势三方面阐述了2022年上半年，美联储货币政策超预期收紧带来的全球流动性收缩，以及俄乌冲突扰乱全球大类资产价格走势情况。

　　平安理财首席量化投资官唐沪军在“2022年下半年大类资产配置”主题演讲中表示，美联储加息和俄乌地缘冲突的负面影响有望逐步减退，疫情目前暂时得以控制，预计稳增长政策下半年开始发力，虽然预期经济恢复较慢，但货币及财政政策大概率维持宽松，总体宏观环境有利于股市从上半年的低点反弹。

　　在“新周期、新结构、新格局——A股2022年中期策略展望”主题演讲中，招商证券首席策略分析师张夏表示，下半年，随着消费和投资需求的改善，我国经济将会逐渐从下行期走向复苏期。全球则从滞涨期逐渐进入衰退期，美债收益率见顶在望。在此背景下，下半年A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势。

　　招商证券首席宏观分析师张静静发表了“外冷内热”——2022年下半年宏观经济展望主题演讲。张静静表示，无论是5月的经济数据还是资本市场表现，都预示三季度中国经济仍处于政策逐步见效、微观主体兼顾防疫与发展的复苏进程。但接下来有三项冲击不得不需要应对：一是全球通胀持续高位，欧美同时收紧货币；二是下半年国内CPI将突破3.0%；三是国内政策应出尽出。结构层面，下半年宏观层面首先关注消费的困境反转，其次是稳增长的进一步发力。

　　展望下半年的债券市场，招商证券首席固定收益分析师尹睿哲表示，过去几年中，虽然先后遭遇超强“猪周期”、油价大涨等因素冲击，但债市对于通胀的敏感度似乎在下降，与CPI、PPI略显脱钩。从相关性来看，核心CPI或许是更重要的观测维度。

　　商品价格波动剧烈，CTA策略资产配置价值凸显

　　在股票市场低迷背景下，近两年商品市场波动率提升，CTA策略(管理期货策略)表现出色，其优秀的赚钱能力引发市场关注。

　　2022年上半年，美联储货币政策超预期收紧带来全球流动性收缩，俄乌冲突扰乱全球大类资产价格走势。外部冲击叠加国内疫情反复，中国经济稳增长的迫切性始终居于首位。展望下半年，以美国为代表的发达国家对抗通胀的政策措施将抑制总需求，拉低全球经济增速。西方不亮，东方亮，中国经济稳增长措施的力度和效果将成为影响全球经济和大宗商品整体走势的关键，市场分歧和波动开始加剧，分化与反转有望成为新的趋势。

　　大宗商品价格剧烈波动，无论对产业还是对投资机构而言，大宗商品的研究将在投资决策中起到举足轻重的作用。对于实体企业，了解大宗商品价格波动情况有利于企业做好风险管理，对于投资机构，大宗商品价格剧烈波动下潜藏更多投资线索，CTA策略也能够更好地优化资产配置。

　　为满足客户跨资产类别、跨金融市场的投研需求，招商证券联合招商期货等招商系研究力量共同打造“招商大宗商品投研平台”，将全面赋能CTA、CTA+、固收+、量化FOF等与当前主流产品低相关性的特色资管产品。

　　厦门博孚利资产管理有限公司总经理何阳阳进行了“2022年下半年CTA配置机会”主题演讲。何阳阳表示，未来商品价格走向受供给端关注碳中和以及地缘政治的影响，需求端关注经济衰退的可能。综合而言，我们预计未来商品价格在高位震荡的概率较大，但不排除个别品种先行走熊，整体上预计以震荡走弱为主。

　　黑翼资产首席策略分析师王俊在“量化CTA策略及实践应用”主题演讲上指出，量化投资是借助统计学以及数学的方法，利用计算机技术从大量历史数据中寻找规律并在此基础上构建出数量化模型进行投资，力求取得稳定显著的超额回报。同时介绍了量化投资与主观投资在选股方法、选股范围、持仓数量等方面的区别。

　　原油或将高位震荡，煤炭有望迎来“黄金十年”

　　近期，由于对经济衰退的担忧加剧，工业品价格出现暴跌。在美联储连续快速加息下，通胀预期有所回落，下半年大宗商品市场的走势备受关注。

　　国家能源局软科学专家库成员赵军进行了“双碳背景下，全球能源发展的危与机”主题演讲，赵军表示，中国到2025年可降解塑料产能将超过500万吨，从产品消费类型来看，PBAT和PBS的增长最为显著。同时，赵军还表示，传统生物燃料无法满足欧盟快速增长需求，废油脂为原料的先进生物燃料进口空间打开；中国碳排放力度加大，废油脂生物燃料迎来发展机遇。

　　阿格斯原油高级分析师彭倩在“失衡与再平衡——2022年下半年国际原油供需展望”主题演讲时表示，进入5月，俄原油生产及出口恢复，海外成品油价格暴涨，国际炼油毛利创新高。预计下半年全球原油供应侧相对趋稳，油品需求稳增，供需基本面偏紧将持续，但需重点关注欧美宏观经济态势。

　　随后，瑞茂通供应链管理股份有限公司期货部经理崔春光进行了“全球煤炭供需格局演变探讨”分享，崔春光表示，从长周期来看，煤炭行业是一个值得守望的行业，不是夕阳。从全球的产能投放周期来看，海外的主要煤炭出口国除俄罗斯外产能投放周期基本处于尾声，主要消费国中国及印度未来仍有一定投放计划。若中国的产能投放周期接近尾声，叠加亚太经济的稳步发展，未来在某一个阶段，仍将迎来煤炭的“黄金十年”的可能性。

　　从石私募投资经理及投研总监沈烨发表了“俄乌冲突下的能化板块展望”主题演讲，沈烨主要表达了三个观点：一、供应端产能投放的逻辑仍在继续； 二、需求端海外加息周期下环比走弱，国内疫情反复下需求很难有大起色； 三、成本端原油面临现实紧张和预期需求走弱的拉扯，可能会呈现高位震荡。

　　会议最后，中国地质科学院全球矿产资源战略研究中心研究员柳群义进行了“俄乌战争的影响及金属矿产中长期供需趋势”主题演讲，柳群义表示，俄乌战争和西方制裁致全球油气价格因高企，打乱了原有市场格局，推高油气进口成本，对我国油气供应安全产生不利影响。同时，西方制裁使俄矿产品难以进入市场，推高价格，增加我国进口成本，增大我国海外资源供应不确定性。

　　后疫情时代，经济增长将迎来底部抬升

　　随着后疫情时代的到来，经济成为全球各国关注的重心。国内经济增长和复苏的情况对资产走势将起着重要作用。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛在“后疫情时代的中国经济—变与不变”主题演讲上表示，2022年疫情步入尾声，政策全面发力，增长底部抬升。一季度经济实现平稳开局，二季度经济压力不减反增，三、四季度随着疫情扰动有望逐步减弱，政府工作重点从疫情防控转向“稳增长”政策落地，政策全面发力下增长迎来底部抬升。预计Q2、Q3、Q4的GDP增速分别为0.9%、6.0%和6.3%，全年GDP增速约4.6%。

　　随后，博时基金首席资产配置官黄健斌发表了“2022年下半年宏观策略展望”主题演讲，黄健斌表示，局部疫情控制后，复工复产快速推进，叠加稳增长政策的频繁出台，市场逐步进入到交易复苏阶段。从交易预期到交易现实，下半年国内市场的关键在于经济数据兑现的节奏和幅度。同时，需要关注下半年猪油共振带来的通胀压力以及地产数据的修复程度。

　　中金所期货衍生品二部总监助理李莹在“全球外汇期货发展现状”演讲上介绍了全球外汇期货市场建设与发展、人民币外汇期货市场发展以及人民币汇率运行分析等情况。李莹指出，近年来，随着人民币汇率形成机制改革持续推进，市场在汇率形成中发挥决定性作用，人民币汇率有升有贬，双向波动，汇率弹性不断增强。

　　本次会议为“招商大宗商品”投研平台推出的首次重磅会议，“招商大宗商品”投研平台由招商证券联合招商期货及招商系研究团队共同打造，通过整合宏观、策略、债券、金工等总量研究和大宗商品行业研究资源，致力于为广大投资者提供市场领先的大类资产配置和大宗商品投研服务。

（文章来源：证券时报网）