7月13日，跨国药企赛诺菲中国与互联网医疗企业智云健康宣布正式启动重磅战略合作，这是赛诺菲再次与中国互联网医疗领域的本土企业开展深度战略合作。

　　值得一提的是，赛诺菲不仅是智云健康的战略合作者，还是智云健康赴港上市的基石投资者。6月13日，智云健康通过港交所上市聆讯。此次IPO，智云健康引入4名基石投资者，其中赛诺菲认购1500万美元，为4名基石投资者中认购份额最多。

　　对此，中国香港中睿基金首席经济学家徐阳对《证券日报》记者表示，基石投资者主要指一些专业投资机构、大型企业等。实力较强的基石投资者参与认购是对企业基本面和发展前景的肯定，会加强巩固市场信心。但对其投资份额也有一定要求，基石投资者需要承诺购买，并且上市3到6个月后才能解禁。

　　“如果有行业内龙头企业作为基石投资者参与，在引进这些龙头企业时，企业将会与发行人、保荐机构就发行价格等关键问题进行博弈，而这也能够促使企业实现更好的经营业绩。”徐阳认为。

　　7月6日，智云健康正式在港交所挂牌上市，发行价为每股30.5港元。不过，上市首日，智云健康就破发。7月15日，截至记者发稿，公司仍处于破发态势。这笔看似“亏了”的买卖背后，跨国巨头赛诺菲看中了智云健康的哪些竞争力？

　　从糖尿病切入

　　针对此次合作，赛诺菲在官方微信号中介绍，双方期待能够实现贯穿“预防、诊疗、预后”的全病程创新医疗方案，从中国患者基础较大的糖尿病领域出发，逐步拓展到更多治疗领域。

　　数据显示，我国有超过3亿慢病人群，其中糖尿病患者约1.3亿，排名全球第一。

　　北京大学人民医院内分泌科主任纪立农教授介绍，我们国家和国际上很多地方，对慢病管理仍然基于针对急重症的传统管理模式，即在医院的场景下对慢病进行治疗和管理。但是大部分糖尿病患者会在家里进行慢病治疗和管理，所以这个就需要把医疗从院内扩展到院外。

　　“通过建立基于患者和医生互动的互联网医疗平台，可以让医生在充分了解患者血糖动态变化的情况下，及时地进行胰岛素剂量调整，使其血糖能够达标，并且有效减少低血糖现象的发生。”纪立农表示。

　　值得一提的是，在糖尿病赛道的数字化，包括跨国药企赛诺菲、诺和诺德、罗氏等在内都在加码“精准控糖”“数字化控糖”，联合本土互联网医疗企业成为其布局的重要途径。

　　在此背景下，“优等生”智云健康脱颖而出。智云健康从2014年12月成立，“掌上糖医”是公司的起点，由此延伸至慢病数字医疗多个领域。“截至2021年，我们覆盖了2400家医院，三级公立医院部署640家，百强医院33家。我们也有非常强的医疗服务能力，仅2021年就为终端用户开具出约1.53亿张在线处方单。”智云健康创始人、董事长兼CEO匡明表示。

　　医疗数字化要坚持长期主义

　　2021年以来，多家互联网医疗企业递表港交所谋求上市。截至7月14日，智云健康是为数不多的、成功登陆港股二级市场的互联网医疗企业。不过，智云健康仍摆脱不了破发的境遇。

　　“智云健康破发一方面可能是受大盘回调影响，另一方面是投资者对上市公司的业绩预期判断产生分歧。”徐阳认为。“当下，数字医疗相关厂商经过多年积累，已经发展出不同的商业模式，但由于医疗行业的特殊性，仍旧面临依赖药品销售、变现困难的挑战。”易观分析医疗健康行业分析师张竞文向记者表示。

　　招股书显示，智云健康总收入从2019年的5.24亿元增至2021年的17.57亿元，复合增长率达83%，其中，2021年同比增速达到109%；2022年第一季度，即使受新冠疫情影响，也实现了5.53亿元营收，同比增长78%。

　　具体来看，智云健康收入来自两个收入来源：产品收入(销售医院及药店用品以及个人慢病管理产品)及服务收入(数字营销、SaaS及其他)。其中产品收入2019年至2021年实现4.72亿元、6.15亿元、12.08亿元；数字营销实现3544.8万元、1.49亿元、4.03亿元；SaaS及其他实现1651万元、7428.2万元、1.45亿元。不过2021年，来自产品的收入占比总收入的比例已经降至68.8%。

　　在慢病数字医疗领域，通过医生链接患者是符合中国本土特色的数字医疗企业发展趋势。不同于靠流量吸引患者，智云健康聚焦的是更易产生复购的慢病患者，同时强调的是B端服务模式。由此，智云健康常常被投资者对标3年前上市的美国公司Livongo(后被Teladoc收购)。

　　不过，“与Livongo根植于美国成熟的商业保险体系不同，我国的商保体系尚处于起步阶段，这也决定了智云健康在内的互联网医疗企业必须寻找新的盈利增长点。”一位不愿具名的分析人士向记者介绍，“卖药”只是其商业模式中的一环，随着高毛利率业务的展开，其商业模式的可验证、可复制将体现出来。

　　从智云健康发布的数据来看，公司近年来业绩获得快速增长同时亏损率迅速收窄：已由2020年的75.8%降至2021年的25.3%，2022年第一季度，亏损率仅15.5%，2022年全年有望将亏损降至10%以内。这也让投资者看到了“烧钱大战”的互联网医疗赛道，迎来了商业模式可验证、跑的通的企业。

　　金鼎资产董事长龙灏向记者表示，数字医疗行业在科技落地应用的推动下，医疗行业进入数智化高速发展期，验证了数字化在推动医疗服务体系升级中的开创性价值，是医疗行业中最有可能率先实现商业化的人工智能领域。

　　2022年，赛诺菲迎来入华四十周年。作为老牌药企，其相关负责人曾对外表示，在看中国市场时，赛诺菲不会只看未来的2年-3年，而是以长远策略的角度来看未来10年-15年。那么，持续押注智云健康，是否也是定位长远？本报将持续关注。

（文章来源：证券日报网）